冰剑周评（2020年2月3日-2020年2月7日）

上周是农历新年的第一周，沪深300下跌2.60%，创业板指上涨4.57%。受到疫情影响，全国上下在春节期间处于恐慌和停滞状态，市场也因此受到扰动，总体上市场表现非常强势。

很多人在春节期间就在思考、在担心A股开市之后的表现会受到此次疫情的影响。那么我们先来看看市场的实际表现：

上周市场的走势让很多人非常意外：

1、如图所示，2月3日第一个交易日，A股重要的市场指数大幅大跌，跌幅普遍超预期，股指期货的主力合约跌停。

2、随后几个交易日，市场便快速回升，回升的速度和幅度更是让人吃惊。

针对第一点，每一个投资者在春节期间都已经做好了自己的计划，随着事件的发酵以及其不确定性，大多数人选择暂时先离开市场，市场参与者的交易方向在那一天出奇的一致，使得当日便砸出深坑。

但是我们看到第二个交易日市场就开始回升，其中重要的力量是外资，上周北上资金净买入在300亿左右，它们在第一个交易日就大幅买入，这也是市场回升之快的重要原因。而在外资的带动下，市场中的部分长线资金和投机资金也表现活跃，后面四个交易日日均成交额为9000亿左右，这是2019年4月以来最高的成交额水平。

从A股市场的价值角度来看，这一次大跌是长线资金等了很久的好机会。我们还是用各重要指数PE的倒数和十年期国债收益率的差值来刻画这些指数的风险溢价情况，我们的数据显示（截止2月3日），目前沪深300指数比其历史上84.2%（19年底为63.3%）的时间都便宜，上证50指数是比其历史上91.1%（19年底为72%）的时间都便宜，中证500指数更是比其历史上94.8%（19年底为88.5%）的时间都便宜，我们可以看到受疫情影响大幅下跌后是A股绝佳的投资机会。

在这样的前提下，不同逻辑和需求下的资金在特定的时刻形成了“抱团”的现象，所以这一次我们看到中小创板块异常强势，而白马蓝筹也是非常坚挺。如果没有2月3日的大跌，我们似乎看不出疫情对资本市场的丝毫影响。我们可以确定的是市场并不缺乏资金，以及A股市场的重心在这几年当中持续稳步抬升。

但是疫情不可能对上市公司没有影响，很多公司一季度的业绩不会好，对于部分长线资金来讲，这次疫情是一次可以迈过去的波动，也是它们的机会，后面有波动对他们来讲也无伤大雅。但对于部分由于赚钱效应而来的投机资金来讲，它们会在预期兑现前后离开市场。

回到我们，我们在衡量价值与交易机会的时候还思考的是有没有板块是疫情超预期或者疫情被控制两个维度上都受益的？答案是有的，就是大科技板块的龙头公司。疫情超预期则这些公司的新零售、线上游戏、办公、教育等板块会继续发力。如果疫情得到控制，这些新形成的用户习惯不会消失，而云办公、自主可控、高端制造、AI+场景等需求又会起来。所以科技浪潮被产业认同的背景下，有疫情会让大家认识到科技的力量，疫情结束了这种认同会变成更大的投入。我们的腾讯、阿里、美团、顺丰、海康、格力、平安等公司都是将研发写进DNA的公司，也是科技浪潮下的真龙头，且买且珍惜，外国投资者比我们自己更知道他们的好。

在我们的基因中，好的风控是做正确的事，我们在正确的道路上。

免责申明

本报告仅供冰剑投资（以下简称：“本公司”）合作机构使用。

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。

本报告版权归属本公司，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。