冰剑周评（2020年3月23日-2020年3月27日）

上周A股向上小幅挣扎，沪深300上涨1.56%，创业板指下跌0.58%，市场整体依旧在高压的负面情绪下盘旋，成交量也是逐日下降，是投资者比较“困难”的时期。

越是这样的时期，我们更应该耐下性子来分析当下的市场情况：

1、上周最重大的就是美联储在之前降息150个基点到极限后宣布将不限量按需购买国债和MBS，美联储表达出了会提供市场无限量的流动性来支持金融市场运作的决心。这能直接有效缓解当前市场的流动性危机，我们从黄金价格已经迅速回到这一轮下跌前中可以看到市场上的流动性确实得到了极大的缓解。对比A股市场，政策上还没有更大的放水，一个原因是中美资本市场对各自经济重要性不同，另一个还是我们经过前几年的去杠杆，市场的杠杆水平不高。更考验我们的是在疫情之后如何尽快恢复经济的活力和成长性。

2、国内的疫情得到有效控制，虽然还没有完全恢复（可以把学生返校作为指标），但政府已经开始行动。全国多个城市都在向居民发放上亿的消费券，为的就是刺激消费，提振居民的购买欲望。在大类消费上，我们不得不提房地产和汽车。市场上对于房地产有各种友好的“猜测”，而部分城市也已降低了首套房、二套房的首付比例；对汽车行业的提振和刺激计划也在多地开始展开。这是对于消费从大件到小物的全方位刺激。

3、面对疫情境外输入病例的情况，上周民航局宣布每家航空公司经营至任一国家的航线只能保留一条，且每条航线每周运营班次不得超过1班；外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留1条，且每周运营班次不得超过1班。并且我们宣布暂停持中国签证的外国人入境，这基本上就是边境管控了，何时放开应该会视国外疫情发展而定。

在这样的境况下，企业难，投资者难，大家都难。前面说到现在是投资者比较“困难”的时期，因为当前任何的操作在短期都无法预见到很好的回报效果，也很难去得知市场的震荡持续周期。另外在日常生活中不少实体实实在在碰到或大或小的麻烦，这是会反馈更多负面情绪到市场当中的。整体下来就是投资者信心不足，担忧后续，这需要时间来修复和改善。短期的投资者是叫苦连连，我们作为这个行业的从业者，我们深耕在投资中，在考虑短期的同时，更多的还是看到中长期的这些上市公司的发展。很多头部企业只是过几天跟以前比不那么舒服的日子，没什么问题；中小企业会有一些日子过不下去倒了，很可惜。但时间稍微拉长来看，只要不是整个行业的毁灭性灾难，后面会有同样多的企业爬起来。都说不想做将军的士兵不是好士兵，在现代经济社会中，最强大的是所有人心中“做大、做强、做老板”的内在驱动力。

我们把“困难”二字打了引号，这其中还是有再长远一些的意义的。是什么意义？意义在于我们的核心逻辑是看公司的业务、看宏观的环境、看资产所在国家的未来，中国依然是最有活力、最具成长性的一个。而当前的困难可以看做是投资过程中非核心逻辑出问题，我们会通过调整持仓结构，避免持有外需占比高、预期高、估值高、不确定性强的板块，尽量持有纯内需、低估值、分红确定性高、政策对冲、疫情受益的板块等方式来应对这些非核心逻辑出问题。

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