冰剑周评（2020年3月9日-2020年3月13日）

上周A股转头向下，沪深300下跌5.88%，创业板指下跌7.40%，美股标普500下跌8.79%，纳斯达克指数下跌8.17%，除了全球的股票市场，商品期货市场也是全线下跌。这时候短期的市场跟基本面已经没有什么关系了。

这段时间发生了一些事情：

1、关于新冠疫情，国内基本上得到控制，很多城市已经清零和接近清零，离完全恢复经济生产生活已经不远了，部分城市也已经确定了学生返校上课的时间。而国外疫情还在持续扩散中。

2、二月份的经济数据比较差，这也在预期内。其中社融规模低于预期，M2增速大于预期。央行也再次降准，放水5500亿，从央行货币政策来讲，看得出来我们还是更小心一些，这只是挪了一小步。

3、产油国之间发起价格战，国际油价持续暴跌，作为全球第一大大宗商品，油价暴跌的背后是对经济衰退的预期转向和“世界把手”走弱的忧虑。OPEC下一次会议谈判预计在两三个月之后，到时候看会不会达成减产的协议。

4、美股处于历史高位下，油价剧烈波动和疫情原因的叠加，造成了短期市场恐慌，进而引发全球资本市场的抛售。欧美、亚太市场的暴跌更是强化了全球杠杆资金的抛售，引发了全球范围内的流动性危机，在流动性挤兑面前，没有避险资产，只有可以卖的资产。但我们还是应该看到A股和外盘的差异，从估值点位，资金杠杆率等方面来看，我们都应该是扛跌的。

在市场里面摸爬滚打，我们知道股票市场短期来看是一台投票机，长期来看是一台称重机。其实背后本质就是市场短期涨跌看的是市场流动性提供的好坏，而市场长期涨跌看的是公司的价值。现在的市场毫无疑问就是一台一堆人用脚投票的投票机，在当前市场，交易者对于流动性的需求远远大于对企业价值的判断和跟随。上周周评里有提到，在市场如此波动下，会“消灭”掉大部分趋势投资者，在持续下跌下还会“消灭”掉部分超短线投资者，这样的情况下，杀跌的就是白马蓝筹，A股市场离企稳不远，但需要一点时间。

在股票投资中，特别是在A股市场，我们靠持有来收益，靠买入来持有，靠市场大跌来买入，不管哪种策略，打穿到底层就是这样的。所以在这样的时刻究竟该如何操作？我们想聪明的投资者自然是会明白。接下来我们看一下两个问题，对于目前手上持有现金的投资者极为重要：一是市场缺钱吗？二是市场会好吗？第一个问题我们之前说过，在前几年去杠杆和现在货币政策偏宽松的背景下，年前年后很多公募基金额度被买爆的现实中，我们可以看得清清楚楚，市场不缺钱；第二个问题，我们可以看到当前疫情已经得到有效控制，国内每日新增在2位数，出院人数每天近千人，到3月底全国范围内新冠病例能到3位数。而且作为开学条件最苛刻的学校，也已经逐步明确了上课的时间。我们以损失近两个月社会停滞的代价，换来尽快的复工复产。企业恢复后，市场也会跟生活一样变好。现在的市场，即使不是底部，也一定是在低位！

回到我们近期，我们今年以来期权套利策略“不舒服”的原因是目前大家都在投机搞新基建、半导体等概念板块，风格不在蓝筹股。但是随着不断开工，经济数据向好，风险偏好重新回到复苏逻辑上来。近期保险板块整体下跌较多的原因并不是保险卖得不好，而是大家担心卖了这么多保险以后，国债收益率下行到2.6%的收益了，你怎么做资产端配置，担心你负债成本高于资产端的收益。这个背景下，以银行保险为主的长期资金就会入市购买高股息、确定性强的大蓝筹公司股票了，我们做套利的仓位理论上会在4月中旬前得到认可。最后极端悲观假设下，如果境外疫情爆发规模太大，甚至真的如最悲观假设全球一半人都会染病，经济陷入通缩。我们由于有期权工具做仓位套保，我们可以把股票都卖掉，现金保留90%的现金仓位，拿出10%仓位参与期权交易，控制回撤的前提下，保证了向上的弹性。

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