冰剑FOF·月度报告

（2019.02）

一、组合配置情况：

1、报告期资产配置情况：

l  本期资产配置变动不大，仍然遵循以股票资产为主、其他策略为辅的结构；

l  股票多头比例已经提升至58%左右，主要原因是由于少量场内基金的配置和股票资产上涨带来的比重被动提高；

l  管理期货策略比例有所提高，原因是加配了一只量化CTA基金。

2、下一期布局逻辑：

l  目前我们对股票市场整体的风险收益情况仍维持较好预期，不存在泡沫化风险；但同时股票多头策略逻辑的兑现速度略超预期，随着估值的迅速修复，股票多头资产的比重已经被动提高，如果这个趋势不改，我们计划在未来1-2个月逐步进行再平衡操作；

l  重点考虑在债券、商品CTA和量化套利三个方向中寻找再平衡后新的配置方向，团队正在对相关策略的管理人进行调研分析中。

二、合作投顾市场观点精编：

1、关于报告期内证券市场环境的认知：有机构认为本轮普遍上涨的动力更多来自连续下跌后的市场修复以及对于中美贸易谈判的阶段性乐观预期；由于流动性宽松背景，加上估值处于历史低位，认为整体权益市场已经进入可积极作为的阶段，并且今年可能是阿尔法、贝塔和择时都有回报的年份；

2、关于宏观经济及外部环境的认知：当前市场对于国内一季度以及二季度的宏观经济压力已基本形成一致预期并在估值上有所体现，目前主要的分歧在于对下半年宏观经济形势的判断；认为由于外部环境的改善（美联储偏鸽）以及内部增长的需要（实体经济需要资金的支持），今年全年的流动性应该会比较宽松，财政政策会比较积极；经济增速数据可能还会下行一段时间，关注下半年是否见底，政策转暖显著，减税降费、定向资金投放等经济改革措施在陆续实施，另外国际关系有缓和趋势。

三、市场回顾与监控：  

1、市场回顾

春节回来后，股票市场表现持续强势，沪深300指数月涨幅达14.61%,交易量也是多次破万亿，市场情绪非常活跃；美国市场虽相对表现不如A股，但依旧稳步上升，接近18年10月份的高点；商品市场各大品种涨跌不一，部分资产价格在做基于基本面的理性回归；债券市场基本走平，而随着新兴市场风险偏好的上升，人民币也走出颓势开始升值。

2、市场监控

l  股票市场及相关策略：

沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债

该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比，数值越高则性价比越好。该数值在上月快速下滑，正在靠近历史均值附近，但战略上仍具有相对的投资性价比。由于目前市场单日波动较大，团队将以日为单位对该指标进行监控。

l  商品和股票市场相关度：

中国股市和商品市场之间的波动关联性

该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度，趋势线上则意味着两者关联度处在高位，反之则意味着相关度较低，如果处于高位或低位，那么两个市场有概率出现背离的异动。上月股票独领风骚，两者的关联度有所减弱，但幅度不大，没有太多可解读价值。

l  债券市场及相关策略：

信用利差：十年期国债收益率VS中债企业AAA

年后虽然政策上正在对于困扰企业财务的风险因素进行疏解，但需要一定时间。随着年后部分大中型企业债券的暴雷，信用利差略有上行。

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