冰剑FOF·月度报告

（2018.10）

一、组合配置情况：

1、报告期资产配置情况：

l  本报告期现金部分占比减少18%左右至30%，主要用于配置股票策略资产，该策略部分占比增至约44%，其他方面变动不大；

2、报告期调整及未来布局逻辑：

l  当前的现金占比是资产配置调整过程中的过渡状态，未来计划配置的方向为管理期货和股票类策略；

l  9月底一只管理期货基金运行期届满，盈利清盘，资金已返还，计划未来1-2个月在管理期货类策略配置方面增加10%-20%的资产占比，原因如下：1）看好管理期货策略的有效性和风险分散能力；2）持续把握优质CTA投顾可带来长期的超额收益；3）目前资金配置占比较低，客观上也需要进行再平衡；

l  本月增加股票基金仓位约18%，这是基于目前各大类资产内涵回报率横向比较之后的必然结果，前期相对谨慎的状态已经逐步过去，现在的布局着力于未来，预计最近几个报告期对股票资产的逐步加仓将大概率增厚精选产品的未来收益。

二、合作投顾市场观点精编：

1、关于证券市场点位的认知：有机构认为股市的政策底已现，且市场底或已于政策底同步出现；这轮熊市的跌幅已经显著低于2005年大底时的点位，当下可能是近20年来估值最低的位置；对于专业投资者而言，只需要知道股市已经在底部区间，便应当着手布局了；

2、关于宏观经济及外部环境的认知：国内宏观经济下行压力犹在，且外部的不确定性短期难以消除，悲观情绪的修复尚待时日；中国经济不会崩溃，股市估值不会经过这轮熊市就永久性地下去，机构只要杠杆合理，不会爆仓；美股估值偏贵，但并不严重，目前美股面临周期性调整压力，出现崩盘的概率很小；未来A股与美股的联动很可能会下降，A股有可能摆脱“恐美症”，率先触底并走出独立行情；

三、市场回顾与监控：  

1、市场回顾

l  10月份股票市场表现最差，海内外股市联袂出现大跌，美股有一定概率面临筑顶的情况，A股则继续在悲观情绪带动下出现暴跌，但估值体系已经在历史底部；商品市场由强转弱；债券市场在预期稳定的情况下，表现较为平稳。

2 市场监控

l  股票市场及相关策略：

沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债

该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比，数值越高则性价比越好。今年以来随着债强股弱的状态延续，在股票市场近期的持续下跌下，该数值已达到16年熔断期间的水平，股市的长期投资价值已非常明显。

l  商品和股票市场相关度：

中国股市和商品市场之间的波动关联性

该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度，趋势线上则意味着两者关联度处在高位，反之则意味着相关度较低，如果处于高位或低位，那么两个市场有概率出现背离的异动。近期，股票和商品的关联度出现持续背离，已在趋势线下保持较长时间，股市的趋势下跌和商品的持续上涨状态极有可能面临临界点。

l  债券市场及相关策略：

信用利差：十年期国债收益率VS中债企业AAA

套息息差：十年期国债收益率VS银行间质押回购利率（7天）

利差小幅反弹后继续下行，也反映了当前市场风险偏好逐渐提升的线索。

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