冰剑周评（2020年6月8日-6月12日）

上周A股震荡横盘，沪深300上涨0.05%，创业板指上涨1.86%，市场风格偏好依旧明显，除了整体分化继续外，行业内也进入分化阶段。

最近不少人说市场风格，从企业出发谈当前市场的“不正常”，从市场看，我们看到19年的蓝筹白马表现非常突出，而疫情以来受到影响，2020年以来“表现不佳”。这个“表现不佳”其实也是在和市场遇到疫情的突发事件影响后中小创总体更活跃、相关行业因疫情受益或负面影响没那么大而表现比较好的比较下感受到的。在货币放水、疫情影响下，市场是当前的情况其实不难理解，关键是后续的变化、分化如何演化。这个时候需要紧盯政策的导向以及疫情的发展方向，上周也有一些相关消息：

1、这段时间中美关系比较敏感，双方的博弈一直存在。商务部称今年年内将制定中国跨境服务贸易的第一张负面清单。当前我们和美国都在面对各自的难题，也许这只是一个短暂的暂停，我们需要做好准备，一发展就受制于人的企业要时刻注意。

2、最近港交所迎来了网易、京东的二次上市。我们知道去年阿里巴巴成功回归港股二次上市，也有传闻部分已在美股上市的互联网、教育企业也会到港股上市。我们能预想到未来港股会是中国新经济代表的集聚地。其实为什么美国的资本市场对于美国人民的重要性远高于中国的资本市场对于我们，其中一个原因就是美国人民充分享受到了跟着好企业、伟大企业成长的红利，我们也有一批好企业、将来会是伟大的企业，可惜中国老百姓自己很难参与进去，无法享受到这一份时代的红利。这样的情况在未来有望得到实质性改变。

3、5月份的经济数据中可以看到经济仍然在复苏，但有所分化，我们要转向市场型深度复苏。我们供给端在行政性复工复产下上升较快，但需求端恢复速度相对缓慢，这使得供需缺口持续扩大。5月经济上行主要来自基建、地产及地产后周期、部分消费行业，制造业投资仍然偏弱。在特殊时期，供给端的上升在干预下是会快于需求端，但一直这样是难以持续的，所以市场需要全面刺激，也需要将后续的平衡交还给市场本身。

4、北京本来刚决定6月6日起，将公共卫生事件应急响应从二级下调至三级。因为周末连续突然新增新冠肺炎患者两位数，背后是北京新发地农产品批发市场这个源头，这次疫情反复有可能继续打击到正在恢复的市场需求，现在北京已经重新调回二级响应。这也再次加大了新冠可能会与我们共存，疫苗是最强武器的概率。

从市场的偏好和情绪来看，在我们的经济仍未转向市场型深度复苏，即需求端的自发的全面复苏的现状下，市场当前的风格与偏好不会发生明显改变。除了真正的部分长线资金在流入表现欠佳的蓝筹外，更多的资金流向医药、生物制药、消费、互联网等有持续向好的行业。在情绪过后资金会重视基本面，在市场情绪叠加连续向好的业绩的支撑下，接下来很有可能在这些行业中进行分化、优胜劣汰。
站在当前，我们更多的是考虑在现在的状况下，如何立于不败。首先，不要认为疫情有利于医药和消费，疫情中去医院的人会大幅减少，而不是增加，去商场、餐饮、旅游的人都会减少。疫情打击最大的是消费，而不是投资拉动的领域。尤其是目前消费股如此贵的情况下，根本不具有任何防御性。其次，疫情可能会引导资金重回互联网、新零售、高端制造等科技股领域，因为这些公司目前并不是很贵，尤其是经过了二季度的调整后，相比于消费板块有明显的优势。外资最近在明显减持消费股，加仓科技股。最后，纯内需板块里，大金融板块包括银行、地产、基建，是受益于疫情的。逆周期调节，一方面国家会基建拉动投资，另一方面也会放水养鱼，都是对大金融板块的利好。目前这个板块在历史估值最低时期，尤其考虑到无风险利率如此低的情况下，我们相信这个板块在疫情的催化下估值纠错大概率一触即发。

免责申明

本报告仅供冰剑投资（以下简称：“本公司”）合作机构使用。

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。

本报告版权归属本公司，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。