冰剑周评（2020年5月11日-2020年5月15日）

上周A股有所回调，沪深300下跌1.28%，创业板指下跌0.04%，连续这段时间以来，我们可以看到创业板比其他指数更强，基本上在上涨的时候保持领先，在下跌的时候也是跌的更少。这有利于维持当前的市场情绪，但始终这段时间的交易量依旧没有放大，整体投资者对股市交易热情不高，但对中长期投资者来讲，市场回升空间较大，适合布局。

马上开两会了，市场上都在等待稳定军心、提纲挈领的政策，消息面上比较平淡：

1、受疫情影响关闭近半年的电影院在限定条件下获准开放，并且财政、税务和相关部门都发布了对电影行业的支持政策。影视、院线公司的表现本身不好，这是行业的问题，疫情影响的跌幅也并不大。这里更重要的是，随着密闭公共场所的重新开放，说明全社会已经慢慢在预期到我们无法把新冠病毒彻底消灭，在疫苗或特效药出来前，我们应该在与它们共生共存的前提下恢复正常生活秩序。传导至市场有利于风险偏好的提升。

2、有关部门公布对康美药业的处罚：罚款60万，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。碰巧的是，前两天因为“造假”的瑞幸咖啡发布公告称已于15日收到纳斯达克股票市场公司上市资格部门的书面通知，该部门已经决定将瑞幸咖啡从纳斯达克股市摘牌。不管是从有关部门处理事件的时效性上看，还是从对类似事件的处理结果来看，A股市场任重道远。也侧面反映出，在A股市场，对投资者自身的要求非常高，他们需要自己有一双火眼金睛在市场中辨别。对机构来讲，原本正常的能力却显得是一种优势，既然是优势，我们就得用好。

3、美国进一步升级对华为的制裁。美国商务部发布公告称为了保护美国国家安全，限制华为用美国的技术和软件来设计和生产半导体产品，美国将修改“外国直接产品规则”和“实体清单”，来精准地限制华为使用美国技术来生产制造半导体产品。如果真的一点美国的技术都无法使用，那么华为可能真的到了比较关键的时候。严峻的环境有可能使得华为和国产供应链更加强大。作为“礼尚往来“，中国政府也会出台相应的对美国企业的限制政策。在上几周的周评中我们就提到，对有可能受到中美关系负面影响的公司，暂时要回避，里面有太大的不确定性。

当下的投资环境是相当复杂的，在各个因素的影响下，市场的复杂性很可能会超过预期，我们不应过于相信自己的预测能力。我们在根据投资逻辑形成未来有可能的预测，又通过未来有可能的预测来形成投资决策，同时，在这个过程中根据包括宏观因素、市场行为、未预期到的事件的发生等变化来调整、审视投资决策。在很多情况下，对策比未来有可能的预测更重要。基于此，我们一直在审视自己的投资逻辑。

看我们的投资逻辑，4月份的经济数据体现出的改善正在逐步验证我们的高股息逻辑，目前国内的情况肯定是投资好于消费，生产好于需求。之所以前期大金融板块出现跌多涨少，是受到了美股影射的影响，因为美国的金融公司是民营企业，高杠杆而且经营目标较为激进，在经济危机中破产压力大。国内经过连续4年去杠杆，无论是中央政府、金融部门、大型国企财务状况已经得到了充分优化，和美国特朗普政府连续减税降费后政府财务一地鸡毛是鲜明对比。就因为美国银行股跌的多，使得国内银行地产基建跌多涨少，这是不对的。目前看，银行地产基建这三个板块依然是中报报喜的集中营，而消费、TMT等高预期板块，在社会零售额持续低于预期，和外需压力持续增长的背景下，报忧是大概率。我们只需等待理性归来，做时间的朋友，高频数据持续验证我们的逻辑。

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