冰剑周评(2019年4月1日-4月4日)

上周A股连续上涨,成交量出现反弹,四个交易日的成交水平接近前一周5个交易日的总量,日均接近1万亿的水平。沪深300上涨4.9%,创业板指上涨4.94%。

正如上周所言,目前内资的趋势性群体加仓动作叠加外资在美联储政策转鸽之后的回流一起助推A股突破3200点关口;截止清明假期前,沪深300年内涨幅接近35%,而过去十余年唯有07年和09年的同期表现能与之匹配。上周我司宏观研究部门对A股当前的定价状态进行了几个维度的比较,结论如下:从05年以来,目前沪深300PE定价位置约为历史百分位的后40%,PB定价为后30%;而如果从11年开始统计(06-09年A股市场估值波幅很大),则对应PE和PB历史百分位分别为前31%和前46%,可以看到两组数据有所差异。从更客观的大类资产横向比较看,目前沪深300的风险溢价率(动态PE的倒数减去无风险收益率)约为历史后40%。对此我们的解读是,A股在战略上仍具有配置价值(特别是相较于无风险资产而言),而在战术上短期内快速的上涨已经基本将估值洼地填平,即现阶段估值修复已完成。未来市场波动将进一步和经济基本面及企业盈利情况相对应,而这一点和我们在上周对不同资金属性分析以后的结论基本一致。

上周中美经贸第九轮谈判结束,从公告的内容看,双方已经开始就协议文本进行磋商,意味着整个进程已经进入到了新的阶段;昨天《关于促进中小企业健康发展的指导意见》下发,去年下半年开始频频提及的中小企业帮扶政策开始落入实处。本周起大量3月份的宏观中观经济数据将逐一披露,基于之前的分析,不管是定价层面还是资金流向层面的预期都是偏乐观的,因此这些数据的预期差就显得更为重要一些,我们将予以关注。目前持仓基本稳定,但基于对市场演进的分析,我们将提高流动持仓的比例,在群情激奋时,保持适度的冷静总是有益的。

 

 

 

 

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