冰剑周评（2020年4月13日-2020年4月17日）

上周A股震荡向上，沪深300上涨1.87%，创业板指上涨3.64%，市场盘面分化严重，同为白马蓝筹，部分公司股价已恢复至高点区域，部分还在爬升中，另外也有爬不起来的。这样的复杂情况确实更考验投资者的综合实力。

虽然市场信心不足，但市场整体表现有所改善，一些信息也值得我们关注：

1、上周一两市成交额低于5000亿，要知道前段时间两市成交额接近1.5万亿。从市场交易情况看，如果没有特殊情况发生，市场向下的空间已经不大，在可以承受短期小幅波动的前提下，当下是配置权益类资产的好时机。

2、最近适逢上市公司年报和一季报披露，我们看到部分确定性高的公司19年年报很好的同时一季报不理想，其实越是在困难的时候，市场更愿意给确定性高溢价，在贸易战以来一直是这样。我们知道大部分公司的一季报都不会理想，那么这时候用回购等资本市场的利好来对冲并且后续业务大概率可以恢复乃至更强的公司，只会越走越高。再往后，基于低基数的增长也许是再一次机会。同时“排雷行动”依旧在继续，所以大家关注企业业绩的同时需要用发展的眼光看。

3、上周央行进行MLF操作，利率下降了0.2%，相当于降息0.2%，最新的“1年期LPR”下调20个基点到3.85%，“5年期LPR”下调10个基点至4.65%，1年期LPR和5年期LPR的非对称调降，不仅说明我们手上政策有余，现阶段根据情况“滴灌操作”，而且也定调国家层面“房住不炒”的决心。在疫情持续控制下，我们货币政策先行，后面会关注财政政策的跟进，但离全面恢复还有距离。

4、国家统计局公布一季度GDP下滑6.8%，随着复工复产加快，3月份的经济数据降幅明显收窄。另外IMF国际货币基金组织发布了对今明两年主要经济体GDP增速的预测：

大概显示2020年受疫情影响后，2021年全球经济会反弹，预测21年的经济增长都会远好于19年，这对发达国家来讲是非常高的预期。这是对未来的信心。

其实从宏观经济来看，远远的是可以看到21年会比19年好得多，20年会是最差的一年，并且这一年当前还没过半。所以当前的市场偏好是“回归生活本身”的常青行业，非常时期的确定性堪比较强的成长性，叠加我们有人口的加持，历史上能穿越牛熊的往往就是这些板块。当前市场比较重要的矛盾是对未来GDP较好的预期和对当下短期经济的信心不足，在这样的环境下，对于高确定性品种市场已然给足了高溢价，而部分低估值的优秀公司则是遭到了冷落，在这个过程中我们还是希望可以抓住自己可以把握的主线。

在策略上，我们当前还是坚持“科技龙头+高股息”杠铃策略，一方面科技龙头腾讯阿里目前依然便宜，美股亚马逊的新高也在暗示国际投资者对疫情下互联网板块的受益是认可的。另一方面对冲政策下地产基建的需求旺盛，大银行本身的负债成本就有优势，同时可以拿到足够的大项目的信贷需求，基本面也在上升期。之后在国际疫情见顶后，我们认为国际市场的萧条还会持续一段时间，但这也会进一步的增强国内对冲政策的确定性。 

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