冰剑周评（2020年4月27日-2020年4月30日）

上周A股回升明显，沪深300上涨3.04%，创业板指上涨3.28%，创业板和权重股都有不错的表现，形成短暂的合力。市场表现反应了上周认为在企业生产、人们生活正常化后，市场风险偏好会有所提升的情况，市场有望重回正轨。

这次的五一假期对市场来说格外不一样，除了会有正常的节日效应外，同时市场在盯着五一假期恢复的怎么样，从消费情况可以窥探到生产的恢复情况。我们来看看节前和假期的几个消息：
1、《创业板改革并试点注册制总体实施方案》被审议通过，创业板注册制改革正式启动。在放宽企业直接上市融资的条件外，新股上市初期交易、涨跌幅限制、盘后定价交易等交易规则都有所变化。投资者主要是要了解交易规则的变化以及知道上市的公司有可能是在亏损的企业。创业板注册制很容易让人联想到科创板…深交所的创业板改革和上交所的科创板基本上如出一辙，这不仅是交易所间的较量，更是进一步抑制了市场的炒壳行为。

2、伯克希尔哈撒韦股东大会在线上召开，巴菲特身体依旧健朗。伯克希尔哈撒韦一季度亏损497亿美元，投资账面亏损545亿美元，同时巴菲特持有1370亿美元现金的情况下没有在3月份进行较大规模的“抄底”。他坦承去年没有预期到疫情的爆发，当前最坏的结果可能已经出现了，但无法预期会持续多久，没有抄底是认为要做好长期应对疫情的准备。其实巴菲特的传奇完全离不开美国的繁荣，赚的大部分是时代变得更好的钱，所以他表示绝不做空美国，而且看好美国。具体仓位上，巴菲特已经清仓美国四大航空公司的股票，承认抄底航空股犯错。

3、今年“五一”是我国进入常态化疫情防控阶段后的首个旅游小长假。截至5月6日20时，共有24个省份公布“五一”假期旅游数据，其中3个省份旅游收入超百亿。全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。从数据中，我们可以看到跨省旅游业务尚未恢复，市场以自驾游、周边游和本地休闲游为主，同时沿海一带经济发达地区的数据表现一般。在旅游方式上，选择自驾出游的游客比例达到64.1%，创历史新高，也侧面反映了部分公共交通需求的萎缩和未来能否恢复到之前水平的疑问。

4、五一假期期间美国总统特朗普又有把新冠病毒的锅甩给我们的信号，并称要在关税、中美关系等问题上进行“报复”。鉴于中美关系有可能再次紧张，海外市场有较大幅度的下跌：

针对中美问题，其实我们也很难去预演后面会如何走向，在充满不确定性的情况下，我们倾向于按照底线思维来思考，首要的是做好投资的安全边际，但凡会因为这个问题受到负面影响的公司都会评估是否进行暂时的回避。

我们一直关注的两条主线目前都有了一定进展。从一季报看，消费医药电子等基金重仓板块并没有在高估值下体现为高成长，也明显受到了疫情的冲击，只是在大量资金抱团的背景下走势仍异常坚挺。但是低估值板块里，银行，地产，基建板块的龙头股抗疫情扰动，成长和分红的确定性都更好，银行板块的龙头股在拨备和不良持续优化下也取得了5%的增长，地产板块和基建的龙头企业也体现了逆经济周期的特征。在货币流动性泛滥，低利率时代，以银行地产基建为代表的高股息+纯内需板块的这种高确定性的特征，是更适合的选择。

当前市场随着一季报披露完成，市场的短期走势明显偏强，原因在于在市场不缺资金，而且估值偏低的现状下，投资者目睹着国内经济在疫情得到控制下开始较大程度恢复，这会自然提升市场的风险偏好。

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