冰剑周评（2020年4月20日-2020年4月24日）

上周A股横盘震荡，沪深300下跌1.11%，创业板指下跌0.84%，市场更多的是在寻找偏好的方向，部分白马蓝筹的持续拉升提升了资金的关注，结合疫情与企业生产的变化，市场有回归的迹象。

这段时间是疫情在得到有效控制下的反复期，生产生活基本上全面恢复，二季度应该会完成过渡阶段，企业生产、GDP发力应该在下半年。这几周的消息都具有连贯的发展：
1、在之前，我们有看到部分中小城市出现买房首付比例下降、房贷利率的下降、二套房政策的松动等对房地产的友好政策。但综合来看，各地各政府对待房地产还是因地制宜，比如上周深圳的央行要求各银行自查经营性贷款违规流入房地产的情况，部分城市是有空间用房地产来拉动经济，另外一些城市呢则强力摁住房地产的松动。地产行业牵一发而动全身，虽然最后还是市场说了算，但短期我们可以看到一些政策面的影响。

2、我们可以看到整体货币政策是偏宽松的，但国家层面目前也并没有直接大幅度调整货币政策。上周国常会提出提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率，这类似滴灌，在一些细节上“货币宽松”，目的是切实起到效果，也不会对之后造成负面影响。

3、前段时间的数据中，3月份全国挖掘机销量创单月历史新高，同比增长11.6%，其中国内销量占94.3%。而且挖掘机不仅销量创新高，各生产企业也纷纷上调价格。我们知道挖掘机作为下游基建项目投资建设的“风向标”，这不仅说明各地在切切实实的拉动基建投资，而且这些项目也已经在顺利开展中。这是一个稳定军心的信号。

4、更稳定军心的消息是，“两会”将于5月21日以及22日分别召开，所有人都在期待最高层面对这一年的一锤定音。提别是在今年如此特殊的情况下，“两会”对年度经济、行业发展、政策导向等的定调和定位，可以让资本市场更为清晰，有望改变市场“犹豫不定“的现状。

5、上周还有某国有大行的“原油宝“事件，客户的投资受到重创。在“原油宝”事件后，监管喊停半导体、5G、新能源车、原油相关等一系列产品。虽然负油价确实为特殊情况，但目前原油的基本面是供大于求，价格现在是由储存成本决定，而不是生产成本，叠加合约时间和交易的因素，不适合普通的投资者去投资。对于投资来讲，“不懂不做“是非常重要的准则。

前段时间我们有提到，在海外出现流动性危机时，前期在中国的外资肯定会有较大的松动，首当其冲的肯定是流动性好的优质资产，而整体市场也会受到负面影响，市场情绪偏向投机交易。我们评估这是暂时的，基于我们的投资逻辑，我们判断会回归。在前期流动性危机改善，资金回过味儿来后，优质的资产依旧会被追捧，我们的逻辑也会实现。随着“两会“的临近，部分一直震荡的蓝筹股在这几天都有连续较大的涨幅，这是最近的市场给出的信号。从中长期来看，这个过程就是疫情扩散和海外市场剧烈波动反映在我们资本市场的影响。而这个影响已经边际减弱。

我们自己的两条投资逻辑还是代表长逻辑的互联网科技龙头公司和股息债息套利逻辑。互联网科技龙头公司是相对确定的成长性板块，另一边是股息率非常高，业绩和分红的确定性都很强的公司，虽然在目前的市场风格下被抛弃，同时十年期国债收益率也大幅降低，这使得股债套利的差距来到了历史上从未出现过的水平。所以我们在等待明确的政策落地和经济数据的企稳回升，这有利于股债套利的回归。目前的阶段就是2009年的一季度和2018年四季度，是股息债息套利回归的最后阶段。我们不会动摇，也不会心有旁骛，之前吃的亏之后会拿回来。理性只会迟到，不会缺席。

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