冰剑周评（2020年1月20日-2020年1月23日）

年前最后一周，沪深300下跌3.63%，创业板指下跌0.25%，我们可以看到一个是市场风格在中小创这边，另外一个武汉出现新型冠状病毒感染的肺炎，对市场造成负面影响。

从2019年12月份以来，市场迎来了持续上涨，不到一个半月，沪深300涨近10%，虽然重大节日对市场资金面的影响边际递减，但在市场赚钱效应起来之后，市场中投机比重也会提升。所以在这样的情况下，节前市场向下窄幅波动是大概率的。令人没有想到的是新型冠状病毒的袭来重现了类似“非典”的全国性疫情，对市场来说，这就是意料之外的黑天鹅。

经过2020这个特殊的春节，我们每个人都知道关于新型冠状病毒感染的肺炎的大概情况。1月31日凌晨，世界卫生组织再次评估中国的疫情后，宣布此次新型冠状病毒感染肺炎疫情构成国际紧急突发公共卫生事件。对国际紧急突发公共卫生事件的观察期是三个月，三个月后将重新评估该疫情，所以我们现在所有的努力都是为了在三个月之内控制住疫情，并有效降低其影响，以目前来看，我们大概率是可以在三个月内控制住疫情。大家之前担心如果中国被划为疫区，那么会对我们的进出口、国际贸易、旅游等造成非常严重的负面影响，加上国内需求端的锐减，让我们的经济腹背受敌。

从国际影响角度来看，虽然该事件构成国际紧急突发公共卫生事件，但世界卫生组织方面表示：做出这一评估决定并不是因为此事在中国发生，而是出于保护其他那些应对措施比较弱的地区和国家，我们认为中国可以控制住疫情，对此非常有信心。同时，世界卫生组织反对任何国家发布任何针对中国的旅游和贸易相关的限制措施。所以我们暂时不用担心国际上的进一步影响。

从国内影响来说，这肯定会影响我们一季度甚至是上半年的GDP。我们参考03年非典时期的GDP增长情况：2003Q1是10.8%、2003Q2是9.1%、2003Q3是10.0%、2003Q4是10.0%。很明显，当时的第二季度增速被影响了1.6%左右。我们可以看到此类事件对批发、零售、住宿、餐饮、旅游、影视等高频消费行业影响更大一些，特别碰上春节假期；对地产、建筑、软件、金融等低频、线上消费的行业影响小一些，主要会体现在业务的节奏变化，对全年影响不大；而对医疗器械、生物医药、互联网、游戏等行业则会有部分积极影响。与03年比较，我们第三产业增加值（季度）与GDP增量（季度）的比值从45%上升至60%，所以我们这一次的GDP影响会比03年的影响大。虽然影响可能比较大，但如果疫情可以尽早控制，那么我们也不必过于担心，市场是需求创造的源动力，而我们本身就是全球最大的市场。

而对资本市场直接的影响，我们翻看市场在历史上发生类似事件后的走势就可以知道：不管是之前的非典，还是美国的猪流感，它们对资本市场都只是造成了短暂的影响，市场也都在不久后得到了恢复。只要疫情可以得到控制并结束，这些事件对资本市场的影响很小。更何况，我们目前市场的整体处于低估值水平，受短期消息面影响的下跌反而会是长期基本面投资的新起点。

我们相信现在股票市场的情绪足够的悲观，估值也足够低，目前市场2850的估值和2018年2440点估值一致。而2018年给我们最大的启示就是任何时候手里要有子弹，所以目前我们的仓位里面现金头寸还是比较充分，足够的钱做准备去抓机会。

目前我们权益仓位以科技龙头公司为主，目前估值极低，也是用成长性表达对2020年国内宏观经济企稳回升的看好，比如腾讯、阿里、美团、小米、顺丰、海康、格力等，这是我们认为和2019年最大的差异化。互联网和新零售相关的配置，也是本次疫情的受益者，虽然股票价格未必短期就涨，但这是我们未来配置的大方向，会考虑跌下来继续加仓。

另外还有一半仓位在做股息债息套利，我们发现最近市场又出现了债息大幅下降，流动性充裕，而同时高息股票比如工行、建行、平安、神华等持续下跌的情况，而且目前的估值差距和2019年初非常类似，也是历史上股息债息差距最大的时候之一，所以我们的期权和宏观对冲仓位集中在这个股息债息套利维度里。

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