冰剑周评:厘清情绪,继续前进

过去一周(6.19-6.26)市场受多重负面因素扰动,以弱势震荡为主,其中小市值公司相对活跃。期间沪深300累计下跌2.5%,创业板指累计上涨1.09%。

近期市场情绪方面体现出一个明显的特征——“恐慌性提前亮”,最显著的例子便是证实了中期政策拐点的年内第二次降准发布后,市场跌幅加剧,即市场主流想法认为这次事件非但不能纾解经济基本面改善的前景,反而印证了对未来国民经济的悲观判断。这个逻辑看上去有些无厘头,但正是目前市场情绪应对未来不确定性的极度恐慌的体现。再以市场集中纠结的另一个“风险点”——股权质押风险——为例,之前也确实爆出过一些上市公司股东触及质押线被强制平仓从而牵连股价暴跌的情况,至此市场谈“股权质押”色变,甚至将这个因素上升至和15年高杠杆融资一样的高度。那么让我们来看看真实情况如何:经沪深交易所排查,沪深两市股票质押融资实际日均违约处置约4900万元左右,未有明显变化;两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%,低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比1%,股票质押风险对市场短期冲击有限。综上所述,笔者想总结的一点是,市场永远多空交织,天然的情绪会驱使投资者在上涨的狂热中搜索利多,在下跌的失落中挖掘利空,目前我们明显处在后面一种情况。

一般来说,证券市场的阶段性大底需要符合“估值底、政策底和市场底”三个条件。结合前几周分析,我们已经明确当前市场的估值底将逐步显现;而政策底也在近期一系列组合拳如降准叠加减税当中展开,后续预期会有更多产业政策进行结构性提振。至于市场底,客观讲是事后走出来的,但有迹可循,市场整体的过度悲观是很好的指标,如果所有的行为决策都建立在脱离合理逻辑推理而将最差的预期或臆想体现在资产定价中的话,那么对理性的投资者来说,是很大的机会。目前的情况对我们来说,也同样如此,现在市场接近于非理性下跌的状态,方便我们对标的优中选优,持续优化组合在未来的风险收益比,同时前几周逐步增加的对冲比例也开始发挥效果,助力我们坚定对优质企业的持仓。

 

 

 

 

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