冰剑周评（2019年12月16日-12月20日）

上周A股继续向上，沪深300上涨1.24%，创业板指上涨0.93%，市场保持较高情绪，创业板上周创今年以来新高，但整体市场成交量没有持续放大的趋势，内部资金不团结，市场也只是从2900点攻坚战进展到3000点保卫战。

上周市场从上涨到平稳过渡，还是一个惯性圆弧。市场情绪热闹，消息面上平平淡淡，后续情绪大概率会回落，但大盘整体重心是在向上。我们之前有关注到一些消息：一、挖掘机11月份产量同比增长17%，销量同比增长超21%，19年前11个月累计销量已经超过18年，创历史最高水平。挖掘机是周期性行业，也是宏观经济发展的风向标，其涉及基建、房地产、矿山等行业。从挖掘机销量持续增长来看，整体经济增速有企稳迹象，而在逆周期调节力度加强下，基建、房地产等行业有可能继续带动挖掘机需求维持增长。二、12月18日两融余额突破万亿元大关，说起来上一次两融余额上万亿是18年4月16日，而近几年两融余额峰值是在15年到达2.4万亿。两融余额是市场情绪的晴雨表，这说明市场情绪确有实质性回暖。融资余额和北向资金的净流入是当前市场的主要增量资金来源。

这几周市场表现比较好，我们可以看到北上资金继续净流入。自11月25日以来的四周时间内周净流入量分别为：318.97亿、205.52亿、205.07亿和212.41亿，除掉26日MSCI扩容生效的因素，北上资金在这段时间没有特别明显的资金量的变化。这里面我们能看到：第一，12月以来的上涨并不是由北上资金主要带动的；第二，北上资金依旧在坚定不移的买买买。另外今年推动着“大白马”持续走高，形成局部小牛市也与外资密不可分，今年以来A股已有多家上市公司的外资持股占比逼近甚至超过28%这条“限购线”。明年或将有更多公司被外资买爆，外资对A股的看好可见一斑，而对于明年我国金融开放上是否会进一步放开，我们对此抱以期待。

年末这几天的上涨被大家戏称“春季行情提前了”，但我们看到公募、机构的调仓换股大多在之前已经完成，北上资金继续按自己的节奏净流入，那这一次就是融资客推动的“暂时繁荣”。市场中看到这些上市公司、宏观经济向好的人不少，但愿意持续买他们股票的人依然不多，大多数市场参与者的基因还是投机基因。

我们认为这种情况下，首先股票的整体价值并没有被高估，只是收益有可能被平移到来年了。其次，目前机构的重仓仓位都在白酒和医药里，导致目前市场结构性的高估和低估，未来赚钱最大的动力来自于市场自然的熵增加过程，钱从高估的板块回流到低估的板块。正是因为这个原因，最近很多基金的净值跑不过指数的涨幅，而这个过程我们认为可以持续到明年的一季度，并且这个回归的力度可能被放大。

免责申明

本报告仅供冰剑投资（以下简称：“本公司”）合作机构使用。

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。

本报告版权归属本公司，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。