冰剑FOF·月度报告

（2020.3）

一、组合配置情况：

1、报告期资产配置情况：

l  本期在资产配置上的没有调整，与上期保持一致。

2、下一期布局逻辑：

l  受到疫情蔓延影响，全球的经济活动都被迫减缓，部分地区甚至停滞社会经济活动。这样的情况在短期内无法好转，全球的资产在部分杠杆资金抛售下遭遇流动性危机，使得各类资产无一幸免，全线下跌。在没有预料到该情况发生的状况下，我们的净值受到了较大的波动。我们会着重预估、分析在流动性危机得到缓解之后，受疫情影响的经济活动能否尽快恢复，并且回到增长态势；其次，我们的投顾风格为价值型股票投资，在仓位上依旧保持重仓，我们会根据市场变化和疫情发展来调整仓位。从中长期来看，中国资产在这轮影响下，更加突显出了其性价比。我们近期不会过多调整原来的配置。

二、市场回顾与监控：  

1、市场回顾

2020年3月份市场全线下跌，主要是受到疫情的全球扩散和几大产油国因未能达成减产协议而打响价格战的影响。这两件事情叠加之后，加剧了市场投资者对全球市场经济预期的看衰。在疫情的冲击下，海外市场由部分杠杆资金开始，进而引发了流动性危机，所以不管是风险资产还是避险资产都在短期遭到抛售。在美联储降息放水等货币宽松的连续政策下，市场流动性危机得到有效缓解。股票市场，外盘部分重要市场短短几周经历多次熔断，全球投资者见证历史。在外盘的暴跌下，A股虽然相对抗跌，但也有较大的跌幅。美股十多年的牛市，市场一直处于高位，当疫情和原油价格战打响后，叠加资金杠杆较高，美股的暴跌宣告了牛市的结束。这样的情况下，海外的美元资产加速回流美国本土，使得其他国家的资产全线下跌。对于A股来讲，国内疫情已经得到有效控制，但当前全球蔓延，在全球化的大背景下，任何国家无法独善其身。同时我们也看到中国资产的性价比越来越高，机会越来越好，只是这个时间点的把握是相对困难的事情；商品市场，商品价格波动加剧，3月份整体跌幅和股票市场相近，同样受到疫情影响，正常的生产生活被打断，生产的供给侧和需求端出现大幅双降，对商品价格造成剧烈波动。而商品价格的回升需要以供需的回升做基础，以企业生产的情绪做驱动，这需要等全球的疫情得到有效控制；债券市场，由于疫情的冲击，全月债券收益率进一步下行，期限利差维持高位，信用利差有所走扩。疫情对所有资产都产生了巨大的影响，有些是可以恢复，甚至增长的，而有一些是无法恢复的。针对疫情对全球的影响和反转的时间区间，我们会保持实时的关注和跟踪。

2 市场监控

l  股票市场及相关策略：

沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债

该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比，数值越高则性价比越好。受到疫情全球蔓延的影响，该性价比指标回升至19年1月份的位置，该指标说明当前A股市场非常具有投资性价比，风险越跌越小，性价比是越涨越小，我们会持续跟踪指数投资性价比的情况。

l  商品和股票市场相关度：

中国股市和商品市场之间的波动关联性

该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度，趋势线上则意味着两者关联度处在高位，反之则意味着相关度较低，如果处于高位或低位，那么两个市场有概率出现背离的异动。3月份的股票和商品市场同上期一样因疫情蔓延而同向波动，在交易属性上，股市比商品更具交易性，我们会继续关注两个市场的方向变化。

l  债券市场及相关策略：

信用利差：十年期国债收益率VS中债企业AAA

本期信用利差持续走扩，凸显了市场的担忧情绪。由于投资者信心不足，对于风险偏好偏向保守，补偿信用风险的收益得到增加。后面我们将持续关注信用利差的情况。

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