冰剑投资·月度报告

（2017.03.21-2017.04.20）

1. 市场月度回顾                         

1.1.宏观制度方面

宏观方面，3月CPI同比上涨0.9%，与前两个月大体相当，保持平稳态势，PPI同比上涨7.6%，为连续五个月扩大后首次回落；一季度经济数据也延续了去年下半年以来稳中有进、稳中向好的发展态势，投资、消费、出口全线上升；而监管层面，银监会接连发文要求银行防范风险、自查套利和不当交易行为，向市场释放“强监管”信号；另外，自3月下旬以来央行持续净回笼，近期虽重启逆回购，但季度缴税等流动性扰动因素发酵，影响尚未消退；海外市场方面受叙利亚事件及东北亚地区地缘政治紧张格局影响，风险厌恶情绪有所上升。

制度方面，中金所调整股指期货、国债期货合约交易指令每次最大下单数量，同时将对交易机制作进一步完善；国务院推出新的减税政策，增值税税率将由四档减至三档，取消13%这一档税率，目的是为减轻各类市场主体税负；另外还批复设立7个自贸区，海关总署也出台措施支持新设自贸试验区发展。

1.2. 本月各市场行情

A股市场将延续弱势整理走势；受制于经济改善和监管趋严，短期债市维持震荡格局；商品市场需求疲软，短期呈下跌趋势；外汇市场，美元指数陷入持续的弱势震荡，人民币对美元汇率维持区间盘整格局。

2.市场评价及展望

大陆A股：重大事件扰动结束后，回归休养生息的节奏。四月初的雄安新区事件主导了近期市场行情，而随着短期情绪的释放，A股也将回归到4月前的正常节奏。目前来看，虽有一季度超预期的经济数据，但对市场具有支配作用的因素仍然是监管层有意识的窗口指导以及机构资金的风险偏好。因此未来一段时间市场的走势仍将会是“指数窄幅调整，个股分化严重”的特点。宏观策略团队已经进一步分散了股票多头投顾的配置，适度增加弹性以更好应对持续分化的行情。

商品期货：短期趋势明朗，顺势而为，关注长期变量。3月中旬以来，商品市场整体走出一波较为明显的下跌行情，相对于前期区间震荡的行情，趋势明显的走势对CTA是更为有利的情况。短期来看，市场缺乏变盘的催化剂，商品市场的弱势走势难有改变，但是中长期的关键变量——中美两端主导的海内外基建——极有可能成为扭转短期弱势的因子，值得关注。目前组合中CTA在经历年初比较纠结的行情以后，表现回暖，结合目前的市场情况，维持现有的CTA配置。

债券市场：宏观因素支配市场，弱势回调为主。二季度的债市在经历了资金面的阶段性紧张以后，参与者更加注重宏观经济层面的状况，在政策层面紧货币意图不改的基础上，一季度超预期的宏观经济数据会阶段性接管整个债市的运行节奏，强劲的经济对于固收品种来说并不是一件很有利的事，因此未来一段时间债市的基本基调以调整为主，市场会在这段时间等待年度中旬市场资金面和宏观经济数据明朗之后，对总体方向进行再选择。

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