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        冰剑投资·产品月度报告第二十五期(2017.04.01-2017.04.30)

        日期:2017-5-3

        冰剑投资·产品月度报告

        (2017.04.01-2017.04.30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

          宏观经济方面,4月中国官方制造业PMI为51.2%,较上月回落0.6%;非制造业PMI为54%,较上月回落1.1%,但高于去年同期0.5%;3月数据中,CPI同比上涨0.9%,较上月微涨0.1%。从贡献来看,食品价格影响CPI同比下降0.9%,原油价格拨动贡献CPI同比涨幅0.2%。

          制度方面,4月银监46号文要求银行业金融机构,对是否存在非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象进行自查,并简述本行理财委外规模(主要指购买券商、保险、基金、信托、期货等各类机构发行的资产管理计划)以及主动管理和非主动管理的规模情况,列明简要交易结构,同时要求银行业对是否存在通过各类资管计划(包括券商、基金、信托、保险、期货等)违规转让等方式实现不良资产非洁净出表或虚假出表的情况进行自查。监管政策出台后,市场上对于商业银行委外赎回的传闻四起,债市、股市开始新一轮调整。政策方面,雄安新区规划有可能带来四大投资机会:第一是北京非首都功能的转移给周边带来的机会,包括产业,包括房地产;第二是交运、基建先行,相关港口、轨道交通和相关基建产业链;第三是环保,政策强调是智慧、绿色、环保发展;第四,落后产能的去化、行业结构的提升。

          行业方面:1)1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额17043亿元,同比增长28.3%,比1-2月份回落3.2个百分点;煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业由同期亏损转为盈利;统计局称,3月利润增速虽有所放缓,但总体仍处于较快增长水平,是向利润增长常态的回归;企业效益总体状况继续得到改善,消费品和装备制造业新增利润比重上升。2)中汽协中国3月汽车销量报254万辆,同比增长4%;乘用车销量报210万辆,同比增1.7%。全国乘联会:中国3月份广义乘用车销量同比增长1.6%,至196万辆;中国1-3月广义乘用车销量同比减少1.7%,至556万辆。3)金融领域,今年一季度,企业ABS的发行总额接近2015年同期发行总额的7倍,近2016年的2倍。企业ABS计划管理人排行方面,德邦证券以15只项目,370亿规模稳居第一,超过排名二到五位业务量总和。券商业内人士认为,ABS业务将是券商资管发展的重要方向和利润增长点。4)新兴行业方面,为促进我国机器人产业健康发展,工信部等部委将陆续出台一系列后续产业发展促进措施。根据工信部工作部署,下一阶段相关产业促进政策将着手解决两大关键问题:一是推进机器人产业迈向中高端发展,二是规范市场秩序,防止机器人产业无序发展。预计到2020年,我国整个机器人产业的销售额有望突破500亿元。

         

        1.2. 市场行情

          指数方面,本月沪指月初摸高前期3300点高点失败,随后一路下跌。截止月末,上证指数报3154.66点,下跌2.11%;深圳成指报10234.65点,下跌1.86%,中小板综报11167.92,下跌3.88%;创业板综报2415.09点,下跌4.75点。

         行业板块方面:本月先扬后抑,大幅下跌。业绩好坏成为衡量个股好坏的核心标准。板块中除了千年大计雄安外,无业绩支撑的股票几乎全部一无幸免。有业绩支撑的大白马,手机产业链及锂电池表现较强,而业绩地雷造成的股价闪崩时有出现。

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

         四月份市场出现大幅调整,在此期间冰剑系列产品按照既定的投资策略,以谨慎的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下控制净值的回撤幅度。

        1.中高水平现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持相对弹性仓位应对本次结构性行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,通过阶段布局主流板块中龙头个股的手段获取收益。

         

        2.2. 持仓情况

         

         

         

        3.  投资计划与展望

         上月市场受监管强化影响较大,几大指数都出现了较大幅度调整。月内,冰剑持仓结构相对稳定,基于对本轮行业龙头价值重估行情的把握,我们的现货仓位仍然维持在中高水平,同时基于对当前中小市值股票估值与基本面情况的不匹配,我们维持了2成的股指期货套保。目前冰剑系列产品的持仓结构主要集中在业绩稳健的大蓝筹,且主要分布在家用电器类公司,该类企业一方面面临国内行业景气回升,另一方面当前估值水平相对海外同类企业仍有不小差距,有估值回归的内在动力;操作方面,月内出于对大盘调整的应对,我们主要减仓了中小市值的成长股,调入了创新及企业经营能力均位居行业前列的金融龙头股。

        展望后市,我们认为金融监管加强的影响仍在继续,月末中央政治局就维护国家金融安全进行集体学习,金融安全问题上升至前所未有的高度,后续随着监管进一步加强,风险出清过程中动荡难免。另外,上月中旬以来市场流动性趋向紧张,银行间资金利率快速攀升,随着金融去杠杆的推进,预计流动性紧张局面可能持续。综合目前的市场环境,我们仍然维持今年总体弱平衡的市场判断,在业绩地雷频发、市场相对孱弱之现状下,我们将更注重对企业内生增长能力强劲的优质个股的挖掘,且随着中国经济产业集中度提升,我们将更倾向于对行业龙头品种的选择。

         

        4. 冰剑之光

                                 美国将要引领一场新的税制革命

         

         4月26日特朗普正式签署行政令颁布30年来力度最大的一次税改计划,意在降低美国税率至全球较低的水平,以减轻中产家庭税负、增加就业机会、刺激经济向好。本次税改计划的主要内容为:1. 将企业所得税从35%降低至15%;提高个人所得税的起征点至原来的两倍,把个税的7级税率简化为3级税率;3.对美国企业的海外利润汇回一次性征税10%。

         

         首先,这份税改尚需美国国会的通过。特朗普原计划今年8月份通过税改法案,但美国财长,目前已经放弃这一时间表。考虑到7月31日至9月4日是国会夏季休会期,10月1日将进入新一财年,届时国会将重点讨论提高债务上限等核心问题,这意味着税改法案国会有比较大的概率会推迟到2018年再进行表决。

         

         一方面,美国当前公司所得税名义税率为35%,高于大多数发达国家,因此跨国公司不断将企业迁至海外;假设美国通过税改大幅降低,将显著促进美国制造业的回流。在美联储缩表和税改的大背景下,产业资本的回归会进一步强化美元在全球的地位,所以中长期看美元的升值大概率是不可避免的。

         

         另一方面,目前亚太地区集中了全球大部分的工业品生产制造基地。若在美国税改之后,大部分工厂都回迁美国,将对这个地区的实体经济产生比较严重的负面影响。那么,笔者认为这个区域的大部分国家都会做出相应的措施,其中最直接的政策是跟随美国政府实行降低税收的政策。随着越来越多的国家加入到减税的队伍当中时,全球性的行业龙头公司将会进入一个发展的新的阶段。这是因为,随着减税的推行,龙头公司的业绩改善的边际收益要远高于中小型公司,通过资本的再投资去优化企业及员工的生产效率,从而进一步获得更大的市场份额。所以,笔者判断在本次全球范围的减税潮下,全球范围内的行业龙头公司将有较大的概率形成戴维斯双击的情况。

         

         

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