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        冰剑投资·产品月度报告第二十一期(2016.11.01-2016.11.30)

        日期:2016-12-7

        冰剑投资·产品月度报告

        (2016.11.01-2016.11.30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

        宏观经济方面,11月中国官方制造业PMI为51.7%,较上月上升0.5pct;非制造业PMI为54.7%,比上月上升0.7pct,连续三个月上升,为2014年7月以来高点;10月数据中,CPI同比上涨2.1%,涨幅比上月扩大0.2pct。主要原因是去年同期对比基数相对偏低。食品价格同比上涨3.7%,涨幅比上月扩大0.5个百分点。PPI同比上涨1.2%,较9月份上升1.1pct,工业暂时摆脱通缩风险。然而,从需求端来看,有效需求疲弱对整体经济的支撑依然乏力,对经济增速的拉动仍显示出动力不足。

        制度方面, 深港通技术系统11月11日上线,深港通业务11月12日进行全网测试并将于12月5日正式开通,短期对A/H两地市场影响不大,情绪面偏积极,中期影响较大,将逐渐体现。另外,养老金入市进入冲刺阶段。全国社会保障基金理事会官网公布了基本养老保险基金托管机构的评审结果,工行、中行、交行和招行入选。社保基金理事会内部人士透露,人社部或将在年底前进行资金安排,业内预测具体时间在12月中下旬。

        行业方面:1)传统钢铁行业,今年以来,持续下跌4年之久的钢铁价格出现反弹回暖。数据显示,前三季度,河北省钢铁行业增加值同比增长2.6%。市场回暖减弱了市场倒逼去产能的压力,影响了一些企业去产能的意愿。2)运输行业,11月已累计批复铁路项目4829.95亿元。专家表示,“经济托底”叠加“需求拉动”,轨道交通基础建设进入第三次发展浪潮。“十三五”期间,铁路行业投资总额将超3.8万亿元,持续维持高位。此外,船舶工业“十三五”发展规划已进入最后评审阶段,年内有望正式发布。规划提出,将进一步推进船舶企业的兼并重组,推进行业军民融合深度发展,支持企业打造智能船厂,推进行业混合所有制改革,扩大对外合作和开发等。3)互联网通讯行业,华为Polar方案入选5G(第五代移动电话行动通信标准)标准,具里程碑意义。我国5G网络商用时间表已正式出炉。根据工信部、中国IMT-2020(5G)推进组的工作部署以及三大运营商的5G商用计划,我国将于2017年展开5G网络第二阶段测试,2018年进行大规模试验组网,并在此基础上于2019年启动5G网络建设,最快2020年正式商用5G网络。

        1.2. 市场行情

        指数方面,11月指数突破8月份以来平台,呈现震荡攀爬趋势;部分机构、保险资金入市,挖掘市场低估值蓝筹,险资举牌潮跟风效应较强,量能较前期有所释放。截至月末,上证指数收3250.03点,月涨4.82%;深证成指收11012.19点,月涨2.88% ;中小板综收12068.63点,月涨1.24%;创业板综收2850.7点,月涨2.30%。

        行业板块方面,市场主要围绕三类主流方向:第一类为股权变更、高送转预期板块;第二类为基建蓝筹、一带一路板块。该板块情绪面受益于特朗普上台,对基建发展持支持态度;资金层面,保险资金等对于低估值基建个股掀起举牌潮,带动整个板块赚钱效应。第三类为周期性上涨品种,主要体现在有色、钢铁和煤炭行业。其中有色中铅锌板块出现阶段性上涨,主要受期货市场价格传导(伦锌周涨幅10.98%,创2010年2月以来最大单周涨幅,使得2016年迄今涨幅扩大至77%),但该板块月末回调力度较大,后市持续性有待观察。

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        十一月份市场结构性特征明显,中小创微幅波动,主板则出现较大涨幅,在此期间冰剑系列产品遵循既定的投资策略,以谨慎的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下控制净值的回撤幅度。

        1.中低水平现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持弹性仓位应对本次结构性行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,阶段布局主流板块获取收益。

        2.2. 持仓情况

         

         

         

         

        3.投资计划与展望

        本月市场结构性特征非常明显,中小创微幅波动,以沪深300为代表的主板则出现较大升幅。基于净值回撤的风控要求,冰剑系列产品本月仍然保持中等以下仓位配置,持仓结构仍以基建和资源股为主,同时保留部分医药及科技板块的仓位。结合冰剑末位淘汰及价值接力的操作理念,我们在月末调减了部分细分行业二线企业及估值恢复至合理区位的标的,同时增加了低估值蓝筹股的配置。

        展望后市,我们认为最近几个月实际利率上行,债券市场持续暴跌,市场上流动性收紧预期正在加强,或是当前市场蕴含的主要风险点。不过,从结构上看,以沪深300为代表的主板市场当前估值水平仍处于相对合理区间,同时具备核心竞争力的优势企业在此次经济结构优化升级的浪潮中具备巨大成长空间,为此类企业提供了较大安全边际,因此我们维持A股市场大概率继续保持结构分化的观点。未来冰剑将继续坚守优质价值股和绩优成长股的选择,同时收敛持仓分散程度的策略。

        4. 冰剑之光

        刘士余演讲是蓝筹慢牛的小插曲,还是28转换的导火索?

        12月3日,中国证券投资基金业协会在北京召开,证监会主席刘士余发表演讲,演讲内如如下(演讲内容根据现场录音,未经当事人确认):

        “我还是希望或者说要求不当奢淫无度的土豪,不做兴风作浪的妖精,不做谋财害命的害人精。最近一段时间,资本市场发生了一系列不太正常的现象,举牌、杠杆收购,是对治理结构不合理的公司的一种挑战,这现象都有。但是你从来路不正的钱,从门口的野蛮人变成了行业的强盗,这是不可以的。你在挑战国家法律法规的底线,你也挑战了你做人的底线,这是人性不道德的体现,根本不是金融创新。有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购,杠杆是物理上的概念,用杠杆的强度、杠杆的长度、杠杆的支点,杠杆收购用的钱,出资人必须有风险消化能力,现在在金融市场,直接发展一些产品,实际上最终风险承受的不是发产品的机构,而是我们广大投资者。杠杆质量在哪里,做人的底线在哪里?这是从陌生人变成了野蛮人,野蛮人变成了强盗。挑战现行的金融监管的民商法是有力应对制度的创新和推进,有利于监管部门加强监管,当你挑战刑法的时候,等待你的就是开启的牢狱大门。”

        从上面的内容可以看到,这番话明显是针对宝能、恒大、阳光等险资的近期举措所作出的回应,而刘士余作为证监会主席,使用这种激烈的陈述是非常罕见的,这说明了刘士余或者说更高层早就注意到了险资频频举牌行为,并且对险资利用杠杆收购取得上市公司的控制权后干涉经营的行为十分不满。那么,为什么国家会对险资近期的行为十分不满呢?笔者在这里举两个例子上海家化和南玻A的负面影响。上海家化作为一家国有优质上市资产,平安入主后撤换了原有管理层造成了今年公司业绩出现了大幅度的同比下滑(80%-90%);南玻A在前海人寿入主后,高管集体辞职。这两个例子都造成了公司内部的大幅动荡,给投资者造成了十分负面的影响(业绩大幅下滑),这是国家不愿意看到的现象。

        从今年9月底至今,上证从3000点附近的位置已经反弹到最高点的3300点;而创业板指数在9月30日是2144点截止至今天(12月5日)为2150点附近,基本处于一个原地踏步的情况。我们可以看到本轮行情是由一带一路、基建、高铁等蓝筹引发的,非常明显的28行情;而将本轮行情推向高潮的是安邦举牌中国建筑,带动整个基建板块连续出现大涨。此外,笔者在这段行情的发酵过程中也发现了来自创业板人气个股的多次试盘,11月15日的中青宝,11月23日的暴风科技,11月25日的万达信息,11月28日的戴维医疗以及11月30日 的同花顺,从频率上看近期这种试盘行为愈演愈烈,这一定程度上可以视作变盘的信号之一。

        然而,周末刘主席的演讲有较大的概率会打乱险资的布局,比如恒大想入主万科,前海人寿举牌格力,安邦继续增持中国建筑都将在短期内难以实现;另外,跟随短期市场热点进入的游资也会在此次事件后短期大概率选择回避。那么,有较大的概率一些被举牌的个股短期会出现比较明显的调整,比如:格力电器和中国建筑,短期看这会极大的打击主板行情的延续性;另外,结合指数的对比,创业板指数有比较大的概率会出现一波补涨;所以,笔者认为短期市场较大的概率出现28行情的轮动,而中长期的主战场依然是在主板(一带一路、基建等大蓝筹基本面出现明显的改善)。

        注:笔者对一切未知事物抱有敬畏之心,盘面的变化也许会改变笔者的观点;本文中所提及的观点均为个人观点,不代表公司对此次事件的判断。

         

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