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        冰剑投资·产品月度报告第十六期(2016.06.01-2016.06.30)

        日期:2016-9-7

        冰剑投资·产品月度报告

        (2016.06.01-2016.06.30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

        宏观经济方面,中国5月官方制造业PMI为50.1,与上月持平,连续三个月位于扩张区间;5月官方非制造业PMI为53.1 ,环比回落0.4个百分点,与去年同期基本持平。目前看来,中国经济仍然处于筑底过程中,财政政策仍需继续宽松。此外,本月海外经历了两件大事:美联储议息会议和英国脱欧公投,受此影响,市场避险情绪上升,美元、日元、黄金价格大幅上涨,英镑和欧元大跌,人民币也因此出现小幅贬值。

        制度方面,IPO和并购重组监管将全面趋严。不过相关人士称,IPO门槛提升有可能,但不可能有仅凭净利润高低进行一刀切的做法。相反,并购重组的监管趋严可能会相对比较明显,其最核心变化在于:未来并购重组审核将减少“中间地带”,重组委的审核结果将由“有条件通过”、“无条件通过”、“否决”,变为仅“无条件通过”和“否决”两个结果。当前重组委审核结果中,“有条件通过”的项目占比约为七成,最新监管政策实施后,并购重组的通过率将大大降低。此外,本月中国第三次申请将A股纳入MSCI纳入,市场预期成功的概率非常高,然而MSCI再一次宣布暂时不把A股纳入其全球指数。

        行业板块方面,世界物联网大会和半导体封测年会于本月召开,半导体传感器、功率器件等在物联网等新领域有所应用。物联网是新一代信息技术的高度集成和综合运用,已被写进“十三五”规划。三星电子也宣布,计划未来四年内开发多种物联网应用,包括数字健康设备、无人机、机器人和自动驾驶汽车等“智能机器”,以及用于处理这些设备所产生的大量数据的软件。此外,预计一系列促进航空产业发展的政策和措施下半年将陆续出台。航空发动机重大专项行动将于下半年正式启动,《民航发展“十三五”规划》和《全国民用运输机场布局规划》的编制工作也将在下半年进入收尾阶段,并择机发布。同时,将在下半年发布的《战略新兴产业“十三五”规划》也会对航空产业未来五年发展做出战略部署。

        1.2. 市场行情

        指数方面,虽然6月风险事件较多,但是指数却没有出现明显大幅上涨或下跌,一直维持在小区间内窄幅震荡。截止6月30日收盘,上证指数收2929.61点,月涨0.45%,本季度下跌2.47%,上半年大跌17.22%;深证成指收10489.99点,月涨3.25%,本季度微涨0.33%,上半年大跌17.17%。;中小板综收11574.36点,月涨5.6%;创业板综收2811.52点,月涨7.55%。

        行业板块方面,半导体板块、军工板块本月涨幅相对较高,而黄金板块受英国退欧事件影响,也出现了一定程度上扬。不过在月末,稀土、锂电池、OLED、VR等在上月和本月中上旬相对强势的板块,都出现了一定回落。盘面中,整体板块性机会较少,依然还是以个股行情为主。

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        六月份市场呈现缩量震荡格局。在此期间冰剑系列产品遵循既定的投资策略,以乐观谨慎的态度应对市场的机会和风险,在严密控制风险的前提下严格控制净值的回撤幅度。

        1.     低现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持弹性仓位应对本次小级别反弹行情中的机会和风险

        2.     通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.     把握市场区间波动机会,阶段布局主流板块获取收益

         

        2.2. 防守反击,严密控制净值回撤

        冰剑产品所有产品的持仓品种比例都保持一致

         

         

         

         

        3.投资计划与展望

        上月全球资本市场剧烈波动,主要受A股是否纳入MSCI、美联储议息会议、英国脱欧公投等一系列重大事件影响。全月市场风险偏好显著下降,避险情绪提升,黄金大幅上涨,欧美股市上下波动剧烈。不过,国内A股因自身封闭性受影响相对较小,全月基本实现窄幅震荡。在此背景下,冰剑系列产品延续既定策略,总体在中低仓位附近小幅微调,持仓结构不断优化。月内持仓主力从半导体、汽车电子及新能源汽车产业链板块,向软件、高端制造及新材料方向倾斜,总之,冰剑在均衡衡量性价比的同时增加了持仓的灵活性。

        展望后市,英国脱欧后,美联储加息预期推迟,欧洲、英国和日本央行均表态可能采取进一步货币宽松措施,全球市场货币宽松预期再度升温。国内方面,随着CPI回落,房价降温,货币政策再度宽松的预期也随之升温;另外,风险事件落地后的接下来二个月时间,信息相对平淡;但改革仍然具有较大不确定性,经济L型亦无法为市场大幅向上提供支撑。因此,我们判断,接下来的市场仍将是系统性机会及系统性风险缺席下的结构性行情。鉴于此,冰剑将延续此前思路,总体维持中等仓位配置,通过灵活把握波段获取超额收益。

        4. 冰剑之光

        被按下快进键的“美林投资时钟”

        ——论投资环境的变化因素及其应对方法(上)

        “这是一个最坏的年代,草莽搏命已换不回你想要的;这是一个最好的年代,只要你的视野足够宽广”。

        对于大多数中国家庭和企业而言,过去的几年的财富管理心路着实值得纪念:时间维度看,从2014年开始,大类资产价格轮动的速度明显加快,过往单一资产类别2-5年的投资周期被压缩至3个月到1年不等,圈内人士戏称为“拨快了时针的投资时钟”,快节奏猝不及防,相信是大多数投资者最直观的感受;而从大类资产配置内部结构来看,也出现了分化,以历史来看最为稳健的房地产投资为例,我们通过对主要城市的楼价进行追踪可以发现,从2015年开始,楼市打破了同涨的趋势行情,开始呈现出“一线暴涨,二线跟随,三四线原地踏步”的结构化走势。而这样的走势在过去三年的A股市场体现得更加淋漓尽致:以创业板综合指数作为小盘股新兴产业的代表,上证综指作为大盘蓝筹传统行业的代表,其相对走势明显背离。2013年创业板全年上涨74%,上证综指的收益率却是-6.7%;2014年上证综指在最后一个季度逆袭,全年收涨52%,冠绝市场;到了2015年,形势又全然不同,虽然下半年泥沙俱下,但是创业板指数当年仍然获得了超过100%的收益率,远远跑赢上证指数。总而言之,在市场风格快节奏切换并呈现非常明显的结构化行情的背景下,对于大多数没有武装专业知识和技能的投资者来说,现在的资本市场“很难做”。

        “美林投资时钟”是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期”四个阶段”联系起来的方法,可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点,从而通过转换资产以实现获利。一般来说,宏观经济会经历“衰退——复苏——过热——滞胀”这四个阶段,在每个阶段分别持有债券、股票、大宗商品和现金最为有利,而根据历史数据,这样一个周期一般会持续10-15年,所以对应的每一阶段持有相应资产的时间也会在3-5年不等。但从过去几年的中国资本市场来看,这个周期被大大缩短:2013年固定收益市场(含类现金资产)大牛市同时对应大宗商品的暴跌,2014年下半年开始债券市场经历调整,股票市场开始扶摇直上,到2015年下半年债券市场重回牛市,而短短半年之后大宗商品又成为了到目前为止表现最佳的大类资产,“美林投资时钟”在中国被按下了快进键。

        而其背后的逻辑何在?

        经济理论太深奥,我们从最基本的推动力资金供需关系和投资者心理来进行分解:

        1)实质投资回报率回落,金融市场供需不平衡导致资本流动趋同。从资金供给的角度看,大量预期较为一致的实业资金回流至金融市场,但与此同时,符合市场资金预期回报率的投资品种容量很有限,使得供需无法得到有效匹配,往往一哄而上便迅速拉低资产收益率,如此周而复始形成资产价格的快速轮动;

        2)利率下行周期,货币快速增发,而民间资本预期收益率的主观调整具有滞后性,因此形成了和第一项类似的资金滚动机制;

        3)资金渠道的“机构化”,目前中国正在经历一波比较明显的资金“机构化”过程,简单一点说便是金融机构通过自身平台的服务将各个家庭的资金集中起来投资于指定的对象(一般是某个阶段性价比较高的资产类别,比如去年的证券类阳光私募),一千个人眼里有一千个哈姆雷特,而一个人眼里就变不出第二个了,这也在一定程度上助推了大类资产轮动的速度。

        如果把过去几年资本市场的投资比作一场战役,可能大部分投资者会发现自己手无寸铁地参与了一场“风光一时,却又时刻可能化整为零回到原点”的战斗,有心而无力感可能也会频频出现,原因何在,其解决方案又何在?下一期的冰剑之光会给出我们的建议。

        免责申明

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