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        投资中最简单的事最重要

        日期:2014-12-15

        张鹏

          “股市如围城,城内的人在往外逃,城外的人在往里冲。” 原南方基金投资总监邱国鹭在其新著《投资中最简单的事》中将股市比作围城。不知道他是不是第一个做这个比喻的人,倒是笔者第一次看到这样的说法,一来觉得新鲜,二来有一种继续读下去的欲望。

          近来国内A股上涨气势如虹,跌起来又如水银泻地。尽管牛市逻辑实际上未变,一定的波动性也有利于市场的发展,但大涨大跌不仅让局外人大开眼界叹为观止,更让局内人胆战心惊如履薄冰。对国内股市的特点,邱国鹭在书中早有总结,A股市场是价值投资者的乐土,但是价值投资亦有陷阱,成长投资也是如此。“每次上涨以后,好像乐观的观点和乐观的人就多了一些,而且乐观的观点显得特别有深度,特别有魄力,特别有远见;每次下跌以后,悲观的观点和悲观的人就多了一些,而且悲观的观点则显得特别睿智,特别深刻,特别有说服力。”

          但是,投资中有那么多影响股价涨跌的因素,投资最重要的要素又是什么呢?邱国鹭认为最重要的只有两点:一是估值,二是流动性。如此一来,今年7月以来A股市场的演绎发展便非常容易理解:受无风险利率下降、增量资金入市的逻辑推动,市场流动性初步改善,助推A股市场持续走高,进而提升整体估值水平。尽管短期调整有所调整,但这一逻辑并未出现明显变动。并且,在短期内由于通缩预期有所加强,第二次降息和持续降准概率大增,流动性有望进一步改善。

          在具体选股上,邱国鹭又是怎么操作的?在该书中,他把过去十几年的投资分析方法简单概括为回答三个问题:为什么认为一家公司便宜,为什么认为一家公司好,以及为什么要现在买。这分别涉及到估值、公司品质和买卖时机,分别解决了好行业、好公司和好价格的问题。他淡化了时机的重要性,不是因为时机不重要,而是时机难于把握,能够成功择时的人总是极少数。如此一来,选股的复杂问题就变成了寻找便宜好公司这样一个相对简单的问题。

          然后,针对不同的行业特性,利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具,弄清这个行业里决定胜负的关键因素是什么,什么样的公司算好公司,什么样的价格是便宜。“把投资分析简化为估值、品质和时机三个问题,不敢说是最好的办法,肯定也不是唯一的办法,但我相信它是一个相对行之有效、相对简单可行的办法。而且,它也不只是在A股行之有效,从我在美国、加拿大、韩国等相关很多国家和地区的亲身经历来看,这个办法的效果都不错。”

          此外,他还奉行一些简单的经过长期验证、触及投资本质的规律性原则,诸如“便宜才是硬道理”、“定价权是核心竞争力”、“胜而后求战,不要战而求后胜”、“人弃我取,逆向投资”。他认为,这些规律性的东西虽然看起来是投资中最简单的事情,但也是投资中最本质的东西,并不会因为时空的不同而产生大的差异。

          以上投资分析方法和理念看上去非常简单,但如果知其然而不知其所以然,不能够认识到自我能力的局限性,没有一个化繁为简、汇通升华的过程,也很难真正取得投资上的成功。在邱国鹭眼里,尽管每次市场的狂热都让人觉得“这次不同了”,但是人性中贪婪和恐惧是不变的,那些总认为“这次不同了”的观点不过是对历史的健忘。而对于自己在投资上的局限性,他却是认识得十分透彻:“我更擅长在变化中寻求不变,而不擅长预测未来的突破和演变;我更擅长在变化中寻找不变,而不擅长在不变中寻找变化。”正是意识到市场和自我的双重局限性之后,在思考未来十年投资问题和机会的基础之上,他最后找到了一些历史上被证明行之有效的简单法则和工具,具体还包括三种周期、三种杠杆以及行业轮动时机的把握等,然后长期坚持。

          “股市永远是有钱的人获得更多经验,有经验的人获得更多钱的地方。作为一个职业投资人,我们要研究的就是这些共性的、本质的、规律性的东西。”读懂中国股市,不妨读一读这本《投资中最简单的事》。投资中国股市,更要反复细读这本书。尽管该书由作者过往的文章、随笔和演讲实录结集而成,他一些判断和评论都带有鲜明的时间烙印,但是经由图书策划和出版机构的精心编排,脉络清晰,内容翔实,无论是指导性还是可读性都非常强。邱国鹭目前在一家私募基金公司担任CEO,他将继续用自己的实践证明价值投资在中国的有效性,相信读过这本书的读者和投资者朋友也会拭目以待。

        所属类别: 冰剑推荐

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