冰剑周评（2020年2月10日-2020年2月14日）

上周A股继续强势，沪深300上涨2.25%，创业板指上涨2.65%，市场全线上涨。对于疫情的发展，指数层面在第一个交易日就一步调整到位，上市公司层面涨跌不一，后续会持续分化。市场短期以资金面的影响为主，长期关注基本面为基准的价值中枢。

从上周开始，各地陆续有复工复产的消息，虽然路面人气不如以往，但整体在有条不紊的运转起来：

1、1月份财新中国制造业PMI录得51.1，微降0.4个百分点，虽然制造业连续6个月扩张，但幅度已经是连续两个月下降，经济企稳回升力度减弱。2月份以来，加之新冠肺炎疫情影响，经济有所承压，后续关注逆周期政策的情况和效果。1月份CPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。在货币政策偏宽松的环境下，我们一直在控制CPI，总体而言我们的逆周期调节是精准定向的。这一次受春节假期、疫情影响、翘尾效应等多因素叠加，出现了供需失衡，所以我们需要有序复工生产，加大供给来平抑物价。

2、证监会调整上市公司再融资制度部分条款规则。目的是放松对创业板公司的融资限制，放款创业板公司的定增标准。这对市场情绪来说，是一个刺激点。但对企业来说，动不动需要通过定增融资的公司一般都会有问题。

3、多地重新吹起房地产行业的政策春风，同时部分房企也通过线上销售、折扣销售等方式来积极运作，以此减少疫情对公司业务和资金的影响。在困难的时期，体量大且集中的行业还是会最先受到政策的青睐，多地政府都会以效率为先。

4、2月12日政治局常委会会议中释放出当前抗疫要从“严密防控疫情”转向“注重防控和加强经济社会秩序恢复”的信号。这也是对多地疫情并不严重地区政府对经济不管不顾的纠偏，这说明抗疫进入了新阶段，在防控疫情的同时，要注重企业的复工复产。

这场新冠疫情就像一把尺子，它丈量出了各地政府的管理水平，以及各个企业的综合能力。我们认为对于行业内的头部企业，行业整体低潮期反而是他们并购、蓄力的好机会。同样的道理，对各地政府也是，在这个时候能获得人才的认同感的地区，未来也一定是发展最好的地区。企业发展关键靠自身，但如果这个企业处于政府管理水平被高度认可的地区，那么这一定会是它的加分项。在一些特殊时期，这也许会是企业生存、发展的关键因素。

目前我们的主要策略是在科技股龙头为代表的成长赛道，和高息股票为代表的价值赛道之间做配置。我们不同产品之间的差别在于，对高息股票的板块的配置力度。其中我们没有配置医药、白酒等2019年明星板块的龙头股的原因是这些股票的成长性配不上估值，分红也没有吸引力，比较尴尬。反观科技赛道，从产业角度看是支持中国未来十年以上长期发展的大赛道，是必须要予以重仓的成长板块，纵观美国股市40年长牛，一直有表现的不外乎苹果、微软、英特尔、英伟达、IBM等科技公司。中国未来也是一样，科技长牛的背后是科技龙头股的长牛。

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