冰剑周评（2020年5月18日-2020年5月22日）

上周A股承压下跌，沪深300下跌2.27%，创业板指下跌3.66%，如果创业板开始变弱，那么市场情绪难以维持，短期的市场赚钱效应会同向减弱，而前期资金抱团的板块亦有可能松动，这样会有利于我们的持仓。

在经济恢复的过程中，局部不确定性因素对市场造成较大的扰动：

1、上周两会，政府工作报告中没有提及今年的GDP增长目标，这有改我们一直以来的风格，也侧面反映出疫情对我们的冲击不小，市场信心受损。但针对当前的情况，政府做了全年3.6%财政赤字的安排，这个规模比去年新增1万亿。同时为对抗疫情发行1万亿特别国债、安排地方债3.75万亿、以及要为企业减税降费2.5万亿。另外在货币政策上，依旧可以预期到一定的宽松。整体而言，政府在做一切努力来改善疫情的冲击，同时也抱有一定增长的希望，预支未来，扛过当前。

2、关于新冠疫苗，上周多方都有消息。美国生物科技公司MODERNA的新冠疫苗一期、二期临床结果令人欣喜，其中100%的人都产生了抗体。但英国牛津大学的疫苗在动物实验环节失败了，因为动物在产生抗体后再次被病毒感染。最后周五晚《柳叶刀》发布了我国陈薇院士团队研发的新冠病毒疫苗的最新试验结果，结果显示疫苗安全性良好，并在志愿者体内成功产生抗体，但还需要进一步对疫苗的有效性进行验证。目前，全世界有100多种候选COVID-19疫苗正在研发中，而有效的疫苗被视为控制新冠病毒的长期解决方案。这是倾全世界的力量在与病毒斗争，等疫苗出来，至少这一端的不确定性可以被消灭。

3、两会上有一个审议关于《全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定（草案）》的议案。对香港立法，在之前就发生过一次，当时港股就直接狂跌，这一次也不例外，周五恒生指数狂跌5.56%，以至于对A股亦造成负面影响。其实这件事情基本上是没有商量的余地的，政府该干嘛干嘛，早点落锤对市场是好事，后面的事情后面看。但大体上，香港现在什么样，以后还是什么样。只是在政治上也许会牵扯到境外势力，所以这里会有一些跟他国关系的不确定性。

4、今天凌晨，加拿大法官裁定：孟晚舟构成“双重犯罪”，未能获释。上周美国升级了对华为的制裁，接着在技术领域防控中国企业，这使得中美关系变得更加微妙。有台湾媒体报道，华为在台积电紧急追加了数亿美元的订单，在缓冲期内加紧囤货，也给自己留出技术升级的时间和空间。在很多的技术领域，我们仍处于落后，虽然已经在加紧追赶，但确实还需要时间。虽然芯片国产替代概念火热，但真正能做到国产替代还需要较长的时间，我们密切关注受此影响的企业，近期能避免尽量避免。

伴随着全球疫情的发展升级和美国进一步升级对华为的芯片管制，我们可以清楚的看到面临的两大不确定因素，一是新冠病毒的发展，二是我们外部环境的变化，特别是中美关系。中美摩擦已经从贸易扩展到金融市场、文化教育、科学技术、地缘政治等领域，这会直接影响投资决策。而从现实来看，中国及中国企业如果当前与美国及美国企业脱钩，对中国的影响会更大。说实话，中国企业只能深耕各自行业领域，一步一步走出来，本土企业之间有竞争、国家之间有摩擦，这会是常态。

我们的持仓里由于上周五港股互联网公司跌幅较大，净值在单日出现了3%以上的下跌，本周已基本修复了上周五的冲击。仓位比较重的大金融板块，在上周体现了抗跌性，五一之后随着经济数据里面的分项数据暗示目前地产和基建领域的开工很好，比如发电耗煤数、螺纹钢的价格和库存等，都暗示经济在基建和地产开工率提升的拉动下，短期出现了企稳。而银行板块，今年放水和拉基建的背景下，贷款需求是比前几年都要旺盛的，市场对今年产生坏账的争议也不大，在放水的周期里坏账处理是容易的。真正影响银行估值的是国家总是希望银行可以让利给实体，就是说希望进一步减小息差。而目前一方面MLF和LPR降息空间已经不大，仅剩20BP，另一方面还存在存款利率下调的预期，因此银行的息差也将在二季度建立一个长期底部。

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