冰剑周评（2020年6月22日-2020年6月24日）

上周共三个交易日，A股延续上涨态势，沪深300上涨0.98%，创业板指上涨2.72%。创业板持续创阶段性新高，而此前一度滞涨的板块也开始上涨，市场的赚钱效应有明显的拉升，沪指也已经在7月的第一个交易日站上3000点。

上周由于碰上端午假期，只有三个交易日，但资本市场的世界里，假期也是充斥着各种信息，这些信息影响投资者的决策，从而影响市场：

1、6月LPR维持不变，央行已经连续两个月没有调整LPR。但从最新的房贷利率来看，全国普遍都是下降的，因为房贷利率可以通过压降在LPR基础上的加点点差来实现。6月份全国首套房贷平均利率为5.28%，环比下降48BP。自2020年以来，房贷利率一直在下降，这也坚定了买房刚需族的信心，房产销售数据表现比较好。下半年市场还是有货币宽松的预期，但对LPR下行空间存在分歧。

2、假期外围不稳，一个是美国疫情不见好转，反而二次爆发；另一个美欧洲打响了贸易战，欧盟要求WTO批准对112亿美元的美国商品加征关税，而美国也将对31亿美元的欧盟和英国商品征收新关税，这使得外围市场在我们假期期间大跌。在这里，我们可以看到中国的重要性，大家应该还记得中美贸易战的涉及商品金额吧，互相都是约500亿美元的商品，这其实充分说明了中国市场的重要性，中美是互相成就的，所以哪怕贸易摩擦是常态，中美双方也是不可能不顾各自发展的利益，说到底当前互相缺不了。

3、证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。最终如何当前没有敲定的信息，但应该也只是没确定是哪两家银行先获得券商牌照。对于银行和券商来讲，政策上这肯定是利好银行、利空券商，两者都是靠一纸牌照来分蛋糕的，虽然这些年来分蛋糕的人越来越多，但若向商业银行发放券商牌照，这对于证券行业无异于一次“供给侧改革”，有可能会有一批中小券商无法立足。对银行来讲，不少商业银行旗下已经有证券子公司在，如果可以不以子公司的形式存在，那么这将考验银行的内部管理水平，充分竞争下，利润为王。同时我们可以想象未来有可能向券商发放银行牌照。不管何种方式，金融机构未来很可能走向保险、银行、证券集一体的大金融体系，也许现在的全牌照大金融公司会迎来强劲的对手。

市场最近表现不错，有一定的赚钱效应。对于市场来讲，最重要的是要有“赚钱效应”，只有有了赚钱效应，才会有更多的资金流入市场。而如果没有赚钱效应，人们的钱就是留在手中都不愿意流入市场，那不仅对市场打击很大，对我们的金融调控影响也很大。这就好像同样是房子，北上广深的房子大家抢着买，但鹤岗、西部城市的房子根本无人问津。这几年我们自上而下都在努力打造一个具备吸引力的资本市场，市场真的不缺钱，缺的是持续的赚钱效应，而这已经在慢慢的改善。

新冠疫情在上半年对市场资金面、情绪、企业经营造成了严重的负面影响，当前市场资金面、情绪基本上已经恢复，不同行业的企业经营有着不同程度的恢复。由于不同国家当前的疫情控制情况不同，在涉及双边、甚至多边的贸易上，我们需要注意一个供需错配的问题。部分进口商品由于生产地仍未全面恢复，造成需求恢复但供给完全跟不上的现状；有些是供给恢复速度超过需求的恢复，这给部分公司的经营增加了难度，也给未来业绩的确定性蒙上了一层纱，这是在公司层面需要注意的地方。

经历了海内外疫情后多种利空因素的困扰，目前A股市场和港股市场的抗跌性是很强的，我们认为指数向下的空间很小，三季度最大的矛盾还是结构性的行情：一个是A股何时认可经济在复苏的逻辑，风格切换到和经济景气相关度高的大金融板块；另一个是在高估值板块里消费和科技怎么选。在市场风格还没变化之际，一方面我们静等风来，等待大金融和科技驱动的主线回归，等待A股市场认同国内经济企稳复苏的逻辑；另一方面我们持续做好相关标的的紧密跟踪，中报是个证实和证伪的契机——看看究竟哪些公司符合预期，哪些公司在裸泳。

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