冰剑周评（2020年3月16日-2020年3月20日）

上周A股持续下探，沪深300下跌6.21%，创业板指下跌5.69%，全球的股票市场无一幸免，市场完全进入到恐慌情绪主导状态。因疫情引起的社会经济活动停滞，大面积停滞与恐慌蔓延使得各类资产近期遭遇流动性危机。

这段时间市场情绪很消极，波动特别大，我们先看看已经发生和正在发生的一些事情：

1、全球股票市场近两周（3月9日-3月20日）的表现情况

上周外盘多市场发生熔断，投资者见证历史。其背后的原因就是疫情蔓延触发的被动“降杠杆”和疫情过后的恢复预期的不确定性。市场本身就是社会的放大器，这一切在疫情下顿时被放大，就好像同样一个篮球，离远了看和放在眼睛前看，感受是完全不一样的。但我们可以知道，这样的波动不会是常态。虽然在全球震荡下，我们无法独善其身，但从时间线上看，我们先企稳是大概率的，而且我们市场本身的位置不高，向下的空间非常有限，这一点是非常重要的常识。

2、上周美国全国广播公司报道称，针对过去中兴通讯在世界上许多国家进行违法贿赂官员的行为，中兴通讯再次遭美国司法部调查。虽然中兴通讯随后澄清表示未收到美国政府相关部门的通知，但中兴通讯(H)三天下跌35%。在19年四季度至20年初，A股市场的“科技股”大行其道，中兴通讯就是带头大哥之一，这一下很伤市场的士气。这让我们回想起18年4月份，在中美贸易战的背景下，中兴通讯被美国管制下大伤元气。虽然目前美国没有精力再来对付部分中国企业，但在利益至上的“生意场”上，很多“战争”可能迟到，不会缺席。我们要特别关注能打赢未来“战争”的中国企业，这些会是真正长青的科技公司。

3、外资在这段时间大幅流出，这些资金中大部分是因为需要首先满足流动性而被抽调，不是因为我们的基本面发生了根本性的变化。之前我们一直说投资者不争气被洋大人捡便宜筹码，现在这个机会给到我们了，就看我们的投资者争不争气了！其实不少金融机构仍然在增持中国资产，像摩根大通大笔买入中国平安H股、增持中国电信等。另外富时罗素第三步扩容A股已正式生效，本次调整将A股的纳入因子由15%提升至25%，纳入分两步，其中1/4在3月份实施，剩余3/4将与6月份的指数评估一道实施。

4、周末一行两会重磅发声，表示金融市场流动性合理充裕，股市的估值水平处于历史低位。这个很多投资者都知道，但在下跌中没几个人信。首先这是信心的释放，我们必须有信心，在特殊时期信心更值钱，其次光喊口号也不行，针对市场和企业，我们都应该逐步释放实实在在的政策。我们说一个东西好，首先自己有是最大的说服力。

不知道大家有没有感受到最近几年资本市场大波动变得频繁，就最近五年的时间里，市场经历了14年下半年开始到15年上半年的牛市，15年下半年的股灾到16年的熔断，18年的长达一年的下行以及20年正在经历的全球资本市场大动荡。其背后原因是经济周期的挣扎波动以及市场中宏观、微观的联动增强。对于投资者来讲，控制好甚至根本不加杠杆是最重要的决定之一，在每隔一段时间推到洗牌可能是常态的环境下，杠杆越大，可以容忍短期波动的能力就会成倍下降。当前市场的波动远远大于平时，也是更需要实时审视的时候。

短期看，最近市场走势有个好的迹象，就是前期狂热的科技概念股板块比如半导体芯片、5G、新基建、新能源等悉数熄火，而港股相关性大的高股息及独有的互联网巨头公司走强，说明市场重新回归基本面，这是逐步与我们的投资逻辑靠拢。我说过我们的坚持是因为值得，这次疫情是风险，更多的是对过去的反省，和对未来生活方式的快速切换。

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