冰剑周评（2020年4月7日-2020年4月10日）

上周A股微微震荡向上，沪深300上涨1.52%，创业板指上涨2.29%，市场整体士气不振，弱势盘旋，两市日均成交额在6800亿左右，且有更低趋势。

上周市场还是以投机资金游击部分热点为主，整体依旧体现投资者信心不足。随着各个上市公司的年报披露和一季报预披露，市场会有所好转，因为这除了给予部分博弈资金短期方向性机会外，更重要的是逐步落实投资者的数据预期，差就是差，只有落实了差，才会真正去在意后面的向好。我们看上周的一些信息：

1、原油方面，OPEC、俄罗斯和美国达成协议，自5月1日起，每日减产970万桶。然后从7月到2020年底，减产将逐渐减少到每天770万桶。从2021年1月到2022年4月，减产将减少到每天580万桶。OPEC+将于6月10日再次召开会议确定是否需要采取进一步行动。在原油减产谈判中，各个产油国反反复复，当前能达成该协议实属不易，本来减产会更进一步，但部分国家不愿意，最终在美国承诺减产页岩油产量后磕磕绊绊达成协议。影响原油价格更多的是需求的锐减，当前石油需求减少3600万桶每天，所以对应供给的减少量还是远远不够的。

2、海外的新冠疫情还是没有得到有效控制，在没有疫苗和特效药的情况下，全球很可能会有较长一段时间是处于人和新冠病毒共生共存的状态。一直以来被寄予厚望的“瑞德西韦”也发布了阶段性研究成果，吉利地方面表示，单纯从研究角度来看，这些同情用药的数据存在局限性，还需谨慎看待。总的来说就是这个药有效，但不是特效药。同时，瑞德西韦在中国的两项临床实验因为没有更多符合要求的病人入组而正式宣告提前结束。希望出现针对新冠病毒的特效药，道阻且长。

3、这两天我们看到有部分上市的公司被曝出或主动曝出财务问题，令人瞠目结舌。其实在市场中这样的情况已经发生过很多次了，之前市场投机氛围重，很多资金不把这个当回事儿。但现在的投资者已经越来越成熟，对财务问题这块也是非常重视，这非常有利于一直以来不靠“耍流氓”，靠绝对实力的优秀公司。与此同时，我们可以看到在这样的环境下，依旧在出现有良好的现金流去回购自己的股票的龙头企业。这是我们认为非常重要的一点，也是我们在投资中一个锚。

4、央行发布一季度金融数据，一季度社融规模明显新增，这主要是刺激政策起到作用。3月末，M2同比增长10.1%，这是17年4月之后首次重返双位数，这意味着央行对杠杆率的容忍度有所增加，目的是为了扩大金融体系对实体经济的信用支持，有效推进复工复产。我们可以看到没有大水漫灌，但也实实在在加速放水，手握现金，站在路口的人得找好方向了，不然不动即是退啊。

说到方向，我们今天再用各重要指数PE的倒数和十年期国债收益率的差值来刻画当前A股市场各指数的风险溢价情况，我们的数据显示（截止4月15日），目前沪深300指数比其历史上87.05%（20年2月为84.2%）的时间都便宜，上证50指数是比其历史上93.38%（20年2月为91.1%）的时间都便宜，中证500指数更是比其历史上92.74%（20年2月为94.8%）的时间都便宜，当前A股的投资性价比非常高。再近一步，市场有没有可能一直处于历史底部，如果市场在底部很长时间，那我们可以如何做的更好一些？

所以我们接下来配置思路还有两条线。一条是疫情受益，并且会长期改变人们生活生产方式的大赛道，比如互联网巨头、新零售、人工智能+场景、云计算+场景；另一条是一季报利空出尽的纯内需公司。但是还有一个思路，是受到疫情影响，一季报出现严重扰动的好公司。由于他们是纯内需的板块，财报上会体现为一季度见底，二季度企稳回升，一直到明年二季度都是环比逐步抬高，同比基数较低的状态，这种公司目前估值较低，我们会考虑逢低加仓这些领域的龙头公司，包括家电巨头、汽车巨头、基建巨头、银行地产巨头。

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