冰剑周评（2019年10月14日-10月18日）

上周A股整体情绪低落，沪深300下跌1.08%，创业板指下跌1.09%，市场上担心的因素比较多。

首先还是先来看下值得关注的消息面：一、上周公布的第三季度GDP增速为6%，是低于预期，这也是市场周五突然往下跌的原因。其中保持高速增长的还是社会消费品（+8.2%）和房地产开发投资（+10.5%），消费始终是我们的立足地，而我们巨大的优势也是消费品最好的土壤；二、我们9月的CPI是3%，主要是9月份猪肉同比涨69%，这在短期无法改善，我们要密切关注货币政策的动向；三、几个重要“品种”的销售情况：9月份挖掘机销量同比增长17.8%，1-9月同比增长14.7%，从去年到现在，国家一直在持续刺激基建。华为前9个月智能手机出货1.85亿台，同比增长26%，同样是贸易战以来，华为的品牌地位已经上升到历史高度，拥有核心并且领先的科技、自主产权的企业会是我们的未来；四、人社部宣布，9660亿养老金计划委托投资，目前7992亿已经到账并开始投资，其中大概有三成会投资权益类资产，社保和养老金持续投资股市肯定是未来的方向；五、公募基金出现窗口指导，限制债券基金规模，鼓励股票类基金审批，在贸易战过程中，我们也能看到金融上跟美国的差距，资本市场的双向开放是一件好事。

我们再来看下最近市场的投资性价比如何，跟之前一样我们还是用各重要指数的PE的倒数和十年期国债收益率的差值来刻画这些指数的风险溢价情况，最近我们的数据显示，目前沪深300指数比其历史上72%的时间都更有投资价值，上证50指数是比其历史上79%的时间都更有投资价值，中证500指数更是比其历史上90%的时间都更有投资价值，看投资性价比，现在依旧是中长期投资的好时期。

回到我们，最近以上证50和沪深300为代表的大蓝筹指数，走势偏强。本周有所回落，也是预期中对前期上涨的技术性回调，过程中伴随着缩量。今年和去年比最大的不同，就是上涨有量下跌无量，是相对健康的走势，结构性行情挺好。我们还是那个观点，未来一年最大的风险不是整体性风险，而是结构性风险。未来一年最大的机会也不是整体性机会，而是相对于无瑕疵股票的贵之外，周期性和高成长但预期不稳定的公司的折价依然很大。当这个估值差距被拉开到一定的程度，就会变成套利机会，所以9月份以来，外资的逻辑变成了减消费，加银行地产的龙头股。除了外资加仓外，近期银行和地产涨的好还有第四季度市场中的很多本土资金会选择相对安全的地方进行年度着陆的因素。随着金融开放，更多的外资进入中国市场，市场的资金结构会发生变化，我们要关注外资和内资的情况，去到两股力量合力的地方或者是相对更强的一方。

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