冰剑FOF·月度报告

（2020.2）

一、组合配置情况：

1、报告期资产配置情况：

l  本期没有配置上的调整，依旧维持高股票多头仓位。

2、下一期布局逻辑：

l  近期市场本身波动率加大，加上我们的仓位集中在股票多头端，所以产品波动也有所放大。这是我们当前认为性价比很高的策略，我们也愿意在这个位置主动去承受较高的波动。如果未来利率水平都维持在较低水平，那么几乎可以肯定的是股票的表现将远好于其他资产，而未来维持这样的低利率水平是大概率事件。所以目前我们不会调整配置，我们相信之后回过头来看，所有的等待都是值得的。

二、市场回顾与监控：  

1、市场回顾

2020年2月份，全球市场在新型冠状病毒感染的肺炎疫情的扰动下，波动相对大很多。国内市场先跌后涨，但整体体现了市场当前的抗跌。如果光看沪深300指数1.59%的单月跌幅，感觉不出市场的波动加大，但2月3日沪深300单日跌幅达7.88%，所以拉长看这不算什么，关键看投资者是以多长的时间视角去看待市场，不同的人会有不同的答案。二月末，疫情在其他国家开始出现，外盘也大幅下跌。在市场情绪悲观、估值足够低的情况下，二月份的市场比较抗跌的原因有三：第一，疫情对我们来说是旧事物，对国外开始是新事物；第二，中国去杠杆去产能四个年度以后，我们有足够的空间去实施偏宽松的货币政策；第三，股市目前在科技赛道上的小股票涨了很多，但科技赛道的龙头股和银行地产里面的龙头股依然很便宜，有这些低估值蓝筹，市场很难深度调整；由于疫情，大宗商品的需求端突发大幅下滑，使得短期供需失衡，商品价格大多下跌，市场要待疫情得到有效控制恢复；与上期相同，在经济基本面预期被突发疫情因素扰动后，宽松的货币政策与积极的财政政策。在这样的情况下，十年期国债收益率快速下行，中债指数走高；外汇美元兑离岸人民币先升后降，总体平稳。虽然我们认为疫情肯定会过去，但是由于不同的国家不同的应对能力，它会对各国造成不同程度的影响。对此我们保持持续关注和跟踪。

2 市场监控

l  股票市场及相关策略：

沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债

该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比，数值越高则性价比越好。由于疫情的影响，该性价比指标拉升至上一水平位，随着市场好转有下降趋势。在这个位置的投资具有较高的性价比，我们会持续跟踪指数投资性价比的情况。

l  商品和股票市场相关度：

中国股市和商品市场之间的波动关联性

该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度，趋势线上则意味着两者关联度处在高位，反之则意味着相关度较低，如果处于高位或低位，那么两个市场有概率出现背离的异动。2月份的股票和商品市场依旧在受到疫情因素影响而向相同方向波动，但相对股票市场受到的影响更容易恢复，我们继续关注两个市场的方向变化。

l  债券市场及相关策略：

信用利差：十年期国债收益率VS中债企业AAA

本期信用利差明显收窄，信用利差收窄的主要原因是经济数据的不理想，2月份受疫情影响，国内的经济生活基本停滞，又恰逢春节，同比影响较大。所以企业债收益率下降幅度快于国债。后面我们将持续关注信用利差的情况。

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