冰剑FOF·月度报告

（2020.1）

一、组合配置情况：

1、报告期资产配置情况：

l  本期没有配置上的调整，维持高股票多头仓位。

2、下一期布局逻辑：

l  目前我们暂时不会调整配置。在维持这样的仓位下，产品波动也会随之加大， 但鉴于对当前A股整体估值处于历史低位，以及从大类资产的投资性价比角度看，A股当前具有极高投资性价比。我们也会保持产品良好的流动性，并且持续跟踪市场及投顾的情况，特别是在新型冠状病毒感染肺炎疫情发生之后传导至资本市场的影响。

二、市场回顾与监控：  

1、市场回顾

2020年1月份，市场在持续上涨后有所调整。股票市场整体先涨后跌，市场风格延续12月份以来的中小创强于白马蓝筹，市场赚钱效应明显，投机资金持续在市场中切换板块。但在最后一周，市场受到新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，疫情的不确定性使得经济预期下行和市场风险偏好降低；同样，在需求端开始受到负面影响后，供给端的上游商品价格马上有所反应，其中万得商品指数单月下跌1.69%；在经济基本面预期被突发疫情因素扰动后，本就偏向宽松的货币政策更是动作连连，尽量保持资金面的流动性，包括帮助受此影响较大的企业。在这样的情况下，十年期国债收益率快速下行，进一步拉大与短期债券收益率间的利差；外汇行情先升后跌，在之前由于中美贸易谈判暂时落地，汇率升至6.84，现在因为疫情，汇率再次跌破7。从宏观来看，我们国家当前内外部环境均好于过去，经济企稳态势也在稳固趋势中，投资者的风险偏好也因为预期的好转而提升。但疫情是一个突发因素，关键看疫情会持续多久，对经济造成多大的短期影响。对此我们会持续关注跟踪。

2 、市场监控

l  股票市场及相关策略：

沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债

该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比，数值越高则性价比越好。截止2020年首个交易日，该性价比指标直线拉升，当前的沪深300的风险溢价比历史上84.2%（上期为64%）的时间都便宜，此时的投资具有极高的性价比。我们会持续跟踪指数投资性价比的情况。

l  商品和股票市场相关度：

中国股市和商品市场之间的波动关联性

该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度，趋势线上则意味着两者关联度处在高位，反之则意味着相关度较低，如果处于高位或低位，那么两个市场有概率出现背离的异动。1月份的股票和商品市场在受到统一因素影响而向相同方向波动，这使得两者的关联度持续保持紧密关联，我们继续关注两个市场的方向变化。

l  债券市场及相关策略：

信用利差：十年期国债收益率VS中债企业AAA

本期信用利差呈现先升后降再升的往复波动，信用利差最终被推高的原因在于疫情的发展造成了恐慌情绪和经济基本面短期受到负面的影响。后面我们将持续关注信用利差是否可以尽快收窄。

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