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        靴子终落地,由守转攻切换时(冰剑投资•产品月度报告)

        日期:2018年5月4日 09:54
              冰剑投资•产品月度报告
        (2018.04.01-2018.04.27)
        1、冰剑之光
        靴子终落地,由守转攻切换时
            刚刚过去的四月份股市继续收跌,沪深300指数已经连续3个月收出阴线,指数点位则已经回到了去年7月底的水平。但展望未来,积极因素正在酝酿中,市场即将进入由守转攻的切换期。
            几天前,《资管新规》的靴子落地,在我们看来是第一个指引信号:内容上看,大原则方向没有变化,这对于类似股票这一类的标准化证券提供了一个长期更好的市场环境。我们来做一组简单的对比,目前流行的银行理财产品在资管新规实施以后将不再具有刚兑属性,而替代品的利率则很难达到目前大约4%的水平;与之相对应,股市中则拥有一批具有更高现金回报率的资产,以目前6元上下的工行A股为例,17年分红方案为每10股税前分红2.408元,股息率约为4%,叠加流动性和成长性方面的优势,工行A股具备了更好的配置价值,这样的现实下会引导大量套利资金趋势性加配股票;
            第二个指引信号来自于政策对冲。4月政治局召开专题会议讨论经济和房地产问题,市场普遍将此解读为对未来经济问题的未雨绸缪。有研究显示,一国股票市场反映该国大概6个月以后的经济情况,现在的下跌更多基于大家对于后续宏观经济和企业盈利情况的不乐观,而1季报大量的低预期也部分体现了这一点,但这体现的毕竟是过往的财务后视镜,在叠加了当局前瞻性的经济对冲部署以后,我们是否也应当对应修正一下对未来悲观的预期呢?毕竟宏观政策运行链条长,不会马上见效,但肯定会见效;
            第三个指引信号来自于外资入市的时间窗口。2018年6月1日,A股将正式被纳入MSCI指数系列,预计今年将会有3000亿左右的资金入市。1月份大盘蓝筹股疯涨时曾有相关讨论,但随着行情的演变,市场迷失在对贸易战的担忧和对宏观经济未来不确定的讨论上,渐渐将此淡忘,与此同时,北上资金却正在提升对MSCI标的股的聚焦:去年2-4季度北上资金对MSCI标的股票月度流入平均占比为70%,今年截至4月20日的比例高达93%,同时净流入量也同比增长45%。我们需要关注一个经验更丰富、眼光更长久的群体的行为,在即将到来的5月份,入摩效应大概率会逐步显现。
            关注波动,但不被波动牵着鼻子走,基于以上逻辑,我们认为市场目前正处在攻守转换的时期,而任何的转换都会有摩擦和波动,适度的耐心和正确的选股逻辑会给冰剑的投资者带来理想的收获。
         
        2、产品情况
        2.1.运行情况
        1.股票持仓:4月份的行情特点是整体下跌趋势,少部分行业存在非常大的超额收益。我们增加了对医疗健康行业的配置,同时配置了估值和成长性匹配度较好的食品饮料、金融等行业,希望在经济预期不明朗的背景下通过弱周期板块获取超额收益。
         
        2.股指对冲:4月份对冲产品仍处在“对冲模式”,平均对冲比例为30%-60%,定性整个周期的市场存在一定的系统性风险,力求通过“精选个股+中等比例套保对冲”的模式套取收益。
         
        2.2.当前持仓
         
         
        3、市场观察
        3.1.重点宏观数据
         

        宏观经济数据(2018年3月份)

        环比(%

        同比(%

        CPI

        -1.1%

        2.1%

        PPI

        -0.2%

        3.1%

         
         
         
         
         
         
         
         
        3.2. 市场状态
         
        主要指数:
         

        主要指数

        区间涨跌幅(2018.4.1-4.27

        年初至今涨跌幅

        当前估值

        上证综指

        -2.74%

        -6.80%

        13.96

        深证成指

        -5.01%

        -6.49%

        24.12

        沪深300

        -3.63%

        -6.80%

        12.88

        中小板综

        -4.32%

        -7.53%

        34.83

        创业板综

        -3.59%

        -0.30%

        56.91

        恒生指数

        0.62%

        1.21%

        11.57

        道琼斯工业指数

        0.86%

        -1.65%

        23.69

        纳斯达克指数

        0.80%

        3.13%

        26.29

        标普500

        1.10%

        -0.14%

        23.35

         
        报告期,受贸易战及地缘政治事件影响,国内主要股指以下跌为主,外盘则相对稳定。
         
        沪深300投资性价比指标:
         
                        沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债
         
            该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。目前来看,处在中位偏上的状态,具有一定的投资价值。
         
        市场情绪:
         

        股市当月涨跌家数及其占比

        股市年初至今涨跌家数及其占比

        1150(29.43%

        1023(29.16%

        373(9.54%

        371(10.58%

        2385(61.03%

        2114(60.26%

         
            4月份上市公司涨跌家数及比例与年初至今的表现较为一致,涨跌比为1:2,赚钱效应弱,市场情绪比较低,结合对A股相对投资价值的评估,目前时点的投资具备较高性价比。
         
         
         
         
         
         
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