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        冰剑投资•产品月度报告 (2017.09.01-2017.09.30)

        日期:2017年10月11日 15:30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

              宏观经济方面,9月中国官方制造业PMI为52.4%,远超前值0.7%,升至近五年来高点;非制造业PMI为55.4%,较上月上升2%,为2014年6月以来最高点。8月数据中,CPI同比上涨1.8%,较上月上涨0.4%。其中猪肉价格下降13.4%,影响CPI下降0.39%;鲜菜价格上涨9.7%,影响CPI上涨约0.22%。

         

              制度方面:1)股指期货进一步松绑。中金所宣布,9月18日起,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九;沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金调整为15%。2)证监会:完善可转债、可交换债发行方式,将现行的资金申购改为信用申购,以解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题,根据规定,网下发行不再按申购金额的固定比例收取定金,而是直接收取不超过50万元的定金;网上发行不再预缴定金。

         

              行业方面:1)8月,规模以上工业企业实现利润总额6719.7亿元,同比增长24%,创四年来新高;1-8月,全国规模以上工企实现利润总额49213.5亿元,同比增长21.6%,增速比1-7月份加快0.4个百分点。国家统计局:8月工企利润增长,因价格上涨,成本降低,供给侧结构性改革措施持续发力,企业多项效益指标呈积极变化。2)中国汽车流通协会:8月份汽车总销量同比增长5.3%,至219万辆。前8个月,中国汽车市场同比增长4.3%,乘用车销量增长2.2%、商用车销量增长16.9%。2017年8月新能源乘用车销量达到5.3万台,环比7月增长1万台,同比增速72%。今年新能源乘用车已保持连续7个月的月度环比持续增长态势。3)2017年9月重卡市场当月销量为10万辆,比去年同期的5.29万辆大幅增长89%,环比8月份小幅上升7%,同时也是重卡市场月销量连续第七个月超过9万辆(从3月份至今)。4)中国物流与采购联合会披露数据显示,8月中国物流业景气指数53.5,较上月回落0.3个百分点;仓储指数为51.6%,较上月回升2个百分点;公路物流运价指数为104点,比上月回落1%;电商物流运行指数同比指数为120.4点,比上月回升0.6点。

         

        1.2. 市场行情

              指数方面,本月沪指全月在3400点下方小幅震荡。截至月末,上证指数报3348.94点,下跌0.35%;深圳成指收11087.19,上涨2.5%,中小板综报11799.02,上涨2.31%。创业板综报2496.30点,上涨1.5%。

         

              行业板块方面:本月新能源汽车整车(中国传统燃油车退出时间表刺激),通信5G(5G进展加速,利好不断累计),半导体芯片(行业景气度提高+国产替代加速)以及大消费类(3400点为熔断位置,出于谨慎态度配置)表现优异,而权重类板块休整。随着三季报逐渐披露,以及19大的召开,预计会带来新的投资机会指引。

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

             九月份市场整体维持震荡上行,在此期间冰剑系列产品按照既定的投资策略,以相对乐观的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下控制净值的回撤幅度。

         

        1.中高水平现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持相对弹性仓位应对本次结构性行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,通过阶段布局主流板块中龙头个股的手段获取收益。

         

         

        2.2. 持仓情况

         

         

         

         

         

        3.  投资计划与展望

             上月市场在未来具备巨大发展空间的攻击性板块比如5G、新能源汽车等方面浓墨弄彩,前期的周期品及非银金融多数进入调整。我们考虑市场信心逐步增强,在保持中高水平仓位的同时,也在月内对持仓结构做了局部微调,主要是清仓了估值水平达到合理位置的新能源汽车产业链上游资源类持仓,并将相应仓位转移到具备竞争优势的整车板块优质标的上;另外,我们降低了银行板块部分仓位,将之配置至成长性更强的细分行业龙头企业上。

         

             从今年以来公布的主要经济数据,以及IMF和中国社科院的预测数据看,17年经济增长大概率较16年出现回升。经济决定金融,整体经济稳健向好带来企业盈利水平持续增长,银行等金融机构资产质量亦随之好转。综合来看,站在中国经济新周期拐点来临前的当下,我们除了持续看好在未来具备巨大发展空间的行业内跑出明显优势的优质企业,以及科技龙头企业外,我们也将持续挖掘通过经济增长消化风险的金融企业,以及消费升级进程下的优质龙头企业的机会。

         

        4. 冰剑之光

             冰剑之光---医药行业重磅政策解读

         

             2017年10月8号晚间,中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。意见从改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强药品医疗器械生命周期管理、提升技术支持能力等方面鼓励药品、医疗器械创新。

         

            更具体的看,根据《意见》内容第十一条、第二十五条均指向注射剂,而且对注射剂会产生非常深远的影响。“(十一)严格药品注射剂审评审批。严格控制口服制剂改注射制剂,口服制剂能够满足临床需求的,不批准注射制剂上市。严格控制肌肉注射制剂改静脉注射制剂,肌肉注射制剂能够满足临床需求的,不批准静脉注射制剂上市。大容量注射剂、小容量注射剂、注射用无菌粉针之间互改剂型的申请,无明显临床优势的不予批准。”从上面的表述可以看出,国家对注射剂的上市审批采取了非常严格的措施。未来将有一大批准备或者正在审批的注射剂很难按照原来的计划上市,而对于那些早已完成上市的品种来说这无疑是一个明显的利好,未来竞品会出现明显减少的可能。“(二十五)开展药品注射剂再评价。根据药品科学进步情况,对已上市药品注射剂进行再评价,力争用5至10年左右时间基本完成。上市许可持有人须将批准上市时的研究情况、上市后持续研究情况等进行综合分析,开展产品成份、作用机理和临床疗效研究,评估其安全性、有效性和质量可控性。通过再评价的,享受仿制药质量和疗效一致性评价的相关鼓励政策。”从第二十五条规定看出国家对已经上市的注射剂也着手开始整顿,对于目前市面上疗效不好或者有医疗事故的注射剂是重大的利空,未来有被取消上市的可能;而对疗效十分优异的注射剂生产商是明显利好,未来市场份额会不断的扩大,所以个人预计未来5年这个行业会迎来大面积的洗牌,风险中蕴含着重大机遇。

         

            此外,“《意见》第27条提到禁止医药代表承担药品销售任务,禁止向医药代表或相关企业人员提供医生个人开具的药品处方数量。医药代表误导医生使用药品或隐匿药品不良反应的,应严肃查处;以医药代表名义进行药品经营活动的,按非法经营药品查处。”我个人对这条政策的解读是让医药企业回归本源,注重产品的品质,而弱化渠道端的影响。那么,对于一些研发能力、创新能力强的,渠道端比较薄弱的药企无疑是比较明显的利好。


        整体来看,这次的医药医疗器械政策对未来行业集中度提升有着明显的促进作用。我们可以预测未来医药行业将进一步出现分化,强者恒强的情况将得到明显的延续。所以,我们会将研究范围按照公司研发投入占比进行缩减,重点关注最注重研发的前20家医药公司。

         

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