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        冰剑投资·产品月度报告(2017.08.01-2017.08.31)

        日期:2017年9月6日 16:49

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

              宏观经济方面,8月中国官方制造业PMI为51.7%,比7月回升0.3%;非制造业PMI为53.4%,较上月回落1.1%。 7月数据中,CPI同比上涨1.4%,较上月回落0.1%,主要由于猪肉价格同比继续大幅下跌15.5%,影响CPI下跌0.46%,非食品拉动CPI同比上涨约1.62%。

         

              制度方面:1)银监会:关于允许银行股东参与化解不良资产的建议,由于该类处置模式可能涉及关联交易、道德风险等问题,仍需对其必要性、可行性等方面予以进一步研究;已有18家银行参与不良ABS,面向机构投资者发行的理财产品和资产管理公司均可投资不良ABS产品;300家银行获得不良资产收益权转让试点资格。2)银监会发布《银行业金融机构销售专区录音录像管理暂行规定》,10月20日起,要求银行业金融机构实施专区“双录”,即设立销售专区并在销售专区内装配电子系统,对自有理财产品及代销产品销售过程同步录音录像。

         

              行业方面:1统计局:7月规模以上工业企业实现利润总额6126.7亿元,同比增16.5%,前值增19.1%;1-7月规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元,同比增21.2%,创年内新低,前值增22%,煤炭开采和洗选业利润同比增13.7倍,石油和天然气开采业同比扭亏,电力、热力生产和供应业利润同比降31.7%。2)中国汽车流通协会:7月汽车经销商库存预警指数为52.5%,比上月下降5.7个百分点,位于警戒线以上,库存指数为52.0%,市场需求指数为46.7%,平均日销量指数为48.9%,从业人员指数为49.7%,经营状况指数为41.9%。另外重卡方面,7月我国重卡市场预计销售各类车型9.4万辆,比去年同期4.97万辆大幅增长89%,环比微降。1-7月,重卡市场预计累计销售67.8万辆,同比增74%,整体市场净增长28.8万辆,累计增速比1-6月(72%)高2个百分点。3)中国物流与采购联合会披露数据显示,1-7月,中国全社会物流总额为139.9万亿元,按可比价格计算,同比增7.0%,增速比上年同期提高0.9个百分点;1-7月,中国物流业总收入为5.0万亿元,同比增12.7%,比上年同期提高8.6个百分点。4)白酒行业,茅台销售公司总经理马玉鹏表示,中秋国庆双节期间,投放普通茅台酒5600吨,其他规格茅台酒600吨,从8月15日起,每天的开票量从80吨提高到180吨以上;要保持主渠道终端价格稳定,继续实行飞天53度500ml茅台酒终端供货价不超过1199元,零售价不超过1299元。

         

        1.2. 市场行情

               指数方面,本月沪指先抑后扬,回踩半年线后温和放量突破3300点,且其余三大指数表现更为强势。截至月末,上证指数报3360.81点,上涨2.68%;深圳成指报10816.64,上涨2.97%;中小板综报11532.60点,上涨3.2%,创业板综报2371.29点,上涨5.88%。

         

               行业板块方面:本月行情依旧围绕着大金融,周期股,创蓝筹,新能源汽车及其它优质成长这几条主线展开,其余板块几无机会,有核心竞争力及护城河的公司表现的易涨难跌,随着市场氛围的好转,前期估值受到压制的优秀企业可能会爆发出更大的能量。未来市场主线依旧会大概率延续。

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

             八月份市场整体持续反弹,在此期间冰剑系列产品按照既定的投资策略,以相对乐观的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下控制净值的回撤幅度。

         

        1.中高水平现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持相对弹性仓位应对本次结构性行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,通过阶段布局主流板块中龙头个股的手段获取收益。

         

         

        2.2. 持仓情况

         

         

         

        3.  投资计划与展望

             上月市场赚钱效应较好,几大指数都实现了不错的涨幅,其中大金融为主的蓝筹,中期业绩改善显著的钢铁、煤炭、有色等周期品以及科技巨头为代表的具备核心竞争力的成长类企业涨幅领先。基本对今年以来市场变化的理解,冰剑的持仓本月没有大的变动,保持了大金融、消费电子以及新能源汽车产业链为主的持仓结构外,调出了部分风险收益比差的成长股,同时调入了部分估值合理的金融科技领域内的龙头企业。

         

             这样的变动也符合我们目前对市场的认识,当下市场对具备优秀公司治理能力及核心竞争力的企业的价值越来越重视,具体体现就是各行业龙头企业与二三线企业在业绩及股价上的表现差距逐步拉大。我们认为促成这种现象的原因,一个是行业格局的自然变化,同时加合近些年的供给侧改革的外力作用,使得成本管控能力弱、公司治理结构混乱的企业的生存压力剧增,于此同时优质企业的竞争优势格外凸显,市场份额随之提升;另一方面,这也和A股市场参与环境的变化有一定关系。随着港股通、深股通的陆续开通,A股市场国际化进程有条不紊的推进,海外投资者更加重视价值投资的理念也在潜移默化中加深了市场对优质龙头企业的选择。

         

             展望后市,我们将更加注重立足于基本面的择股思想,在蓝筹及成长的方向上,继续选择行业空间巨大同时具备强大竞争优势的龙头企业。另外,我们认为,利率市场仍将维持相对平衡状态,企业盈利增长能够推动市场继续向上波动,冰剑系列产品将继续维持较高的现货净多仓位。

         

        4. 冰剑之光

                                        2017年中报数据整理

         

             截止到8月31日,A股所有公司已经披露完中报。总的来说,主板、中小板和创业板净利润增速分别为37.5%、24.9%、25.1%;其中,Q2单季的净利润增速分别为24.8%、24.1%和22.8%。从数据上看,不管是主板、中小板还是创业板净利润增速均有所回落,其中主板的净利润增速回落的最为明显。

         

            我们将创业板公司的半年报进行剖析发现,内生增速出现了阶段性的回升;此外,中市值公司盈利能力最好且增速回升最为明显。更具体的看,首先,创业板17年中报内生增速达到17%,高于16年的11%和15年的15%;其次,市值在100-300亿的公司中报增速达到了33%,大于Q1的24%,且增速也明显高于其他市值区间的公司。

         

            另外,我们对比了每个行业的盈利情况。第一,我们发现了电子元器件行业中报业绩出现整体加速的情况,从一季度的60%上升到整体的65%。像大族激光、歌尔股份、环旭电子、劲胜智能等大部分个股业绩都出现了明显的超预期的情况。主要原因是国产手机品牌在整个东南亚市场(全球一半的人口)的崛起,其中最明显的是华为智能手机,今年上半年卖出7300万台,同比增长20.6%,销售收入同比增长36.2%(OPPO、VIVO和小米增速也都超过了20%);其次,苹果iphone十周年的时间将推出全新iphone,而供货商将提前开始备货且未来的出货量有较大的概率超预期。第二,计算机行业半年报的净利润增速从-49%收敛到-21.5%,营收增速也开始由负转正。像恒生电子、用友软件、同花顺等公司的半年报也超出了大部分投资者的预期。其中,这一大批公司的研发投入占整个营收比重超过50%,若把研发费用部分回调到净利润中,这些公司的净利润会出现明显的增长。

         

            最后,总的来说,行业内个股的分化越来越大,市场中的利润逐渐的向行业龙头公司集中,所以行业龙头对比同行业的其他公司也在逐步形成估值溢价。我们未来将精力依然集中在高景气或者有景气拐点的行业龙头中,寻找性价比最高的投资组合。

         

         

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