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        冰剑精选•FOF月度报告 (2017.05.21-2017.06.20)

        日期:2017年6月22日 13:21

        1. 市场月度回顾                                                   

        1.1.宏观制度方面

        宏观方面,5月CPI增速加快至1.5%较上月小幅回升,PPI放缓至5.5%;受金融监管压力影响,M2同比增速放慢,是近些年来首次低于10%,未来M2低增速或成常态;期间监管政策似有松动,规范减持、减少新股发行并重启MLF和国债逆回购,但尚未看到决策层对金融监管态度发生明确转变,说明强监管的总方向不会改变,仍需保持谨慎。

        制度方面,A股成功纳入MSCI,对A股市场走向国际化具有标杆性意义;央行在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子,目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”;政府大力度减税降费,全方面降低企业成本,也为经济稳定发展提供良好的支撑;另外,中国证券业协会发布投资者适当性管理新规,将投资者分为普通和专业投资者两类,明确将突出对普通投资者的特别保护。

         

        1.2. 本月各市场行情

        本月市场风险偏好有所改善,A股市场迎来了一波反弹;商品市场在大幅下跌后筑底反弹,市场情绪有所回暖;受益于宏观经济走弱和短期流动性宽松,债市短期反弹;外汇市场,美元指数近期低点反弹,人民币维持双向波动趋势。

        市场

        代表指数

        6.20收盘价

        5.20-6.20行情

        商品市场

        Wind商品指数

        975.31

        -2.69%

        股票市场

        沪深300指数

        3546.49

        4.19%

        债券市场

        中债新综合财富(总值)指数

        172.45

        1.19%

        汇率市场

        美元兑离岸人民币

        6.8189

        -0.77%

        海外市场

        道琼斯工业平均指数

        21467.14

        3.18%

         

         

         

         

         

         

        2.市场评价及展望

        总体思路:在监管效应减弱的背景下,市场的风险偏好预期会有所上升,股债商齐跌的情况会逐渐被各大类资产分化的表现所取代。

        大陆A股:市场大概率企稳,围绕持续经营能力主线寻找突破方向。时间行至年半,几个事件值得关注:1)金融监管边际效应开始减弱,有关部门适度纾缓市场情绪;2)MSCI终于将A股纳入其体系,短期内尘归尘土归土,长期标杆意义明显;3)大量上市公司半年度业绩预告将出炉。结合具体走势,可以对A股做下列推演:首先,人为调控和市场结构的自发调整效应开始弱化,个股的分化程度将收敛,市场整体温和向上;其次,从向上的突破口来看,不管是上半年行情的整体指向还是市场制度建设方面的客观规律,资金的重心会落在上市公司持续经营能力的探寻上,对机构进行行业理解和个股挖掘能力的要求会更高。所以策略团队在二季度适度增加了股票多头的配置比例,同时在投顾选择方面,也更倾向于在主观价值挖掘有比较优势的机构。

        商品期货:中期弱势难改,整体趋势延长,对CTA操作有利。团队对大宗商品中期的总体趋势看法不变,逻辑也和上期一致。微观层面,市场整体的波动趋势和节奏相较于年初已逐渐平滑和齐整起来,CTA对目前的走势更加适应,而从分策略表现来看,近期CTA投顾也有迎头赶上之势,保持目前的策略配置也具备性价比。

        债券市场:短期中性,中长期波动加大。目前债市的反弹归因于两点:1)短期利率大幅上行以后,机构寻求阶段性反弹的配置需求;2)金融监管边际效应的减弱。但从更长期的角度来看,不管是金融降杠杆的客观需求,还是在不确定环境下机构追逐流动性的行为,都会对债市形成反复的抛压,而收益率水平的不断调整则会使未来债市的波动会进一步加强,后市方向的不确定性仍然较高,策略团队会对此进行持续跟踪。

        3. 精选之道

        挑选私募FOF的四个基本原则

        微信公众号:FOF行业

        近年来,私募FOF发展迎来“井喷”。据统计,由证券类私募管理人发行的FOF是以往发行总量的两倍。此外,FOF基金在产品种类上也较为丰富。

        私募行业的繁荣奠定了FOF发展的基础,而股市的低迷也凸显FOF产品投资价值。国内私募FOF发展仍属早期阶段,面临着市场环境不健全、一些FOF管理人缺乏成熟理念、辅助类机构专业性有待提高等问题。投资者在选择这类产品时,要从FOF管理人等角度入手审慎选择。

        在产品类型方面,私募FOF已较为丰富。目前既有专注于投资股票市场,分散配置于多只股票的私募基金的股票型FOF,也有运用多策略手段,配置股票类、期货类、宏观对冲类、债券类等多种策略私募基金的多策略FOF,还有分散配置于多种量化对冲策略的量化对冲FOF。相较于海外成熟市场,国内私募FOF在发展过程中确实存在一些不完善、不规范的问题制约着私募FOF的发展。市场环境有待健全,缺乏长期确定的机构投资者,缺乏与票据、金融衍生品、收益互换等相挂钩的基金,海外市场配置困难等,这些均构成了FOF多元化投资的瓶颈。

        运作中的主要问题是部分FOF管理人尚未形成成熟的组合管理理念,不做跟踪或简单机械地长期持有,或是过度反应、频繁调仓、追涨杀跌,最终背离了FOF投资有效对冲风险、保持长期稳健收益的定位。另外,FOF的投资运作过程中,需要一系列辅助性机构的支持与配合,例如托管机构、销售机构、交易平台和第三方评价机构等。目前,辅助类机构的发展也处于起步阶段,专业支持度需进一步提升,在一定程度上对FOF发展形成掣肘。

            

        投资者在选择这类产品时需要把握四点原则:

        1、考察FOF基金管理人是否专注于FOF业务,应当选择专注于FOF业务的基金管理人;

        2、选择FOF产品定位清晰的基金管理人,以避免FOF产品的风格偏移;

        3、了解FOF基金的风险收益比,选择与自身风险偏好相匹配的FOF基金;

        4、 审慎考察FOF基金管理人的投资能力,了解其投研团队实力,考察其是否具备发现优秀私募基金、构建优质投资组合、动态跟踪调整的能力等,多方面了解FOF基金管理人的专业程度。

         

         

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