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        冰剑投资·产品月度报告第二十四期(2017.02.03-2017.02.28)

        日期:2017年3月8日 14:50

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

          宏观经济方面,2月中国官方制造业PMI为51.6%,较上月上升0.3%;非制造业PMI为54.2%,较上月回落0.4%;1月数据中,CPI同比上涨2.5%,较上月上升0.4%,为三年以来新高,一月份CPI涨幅扩大主要受春节因素影响。但受暖冬因素拖累,鲜菜价格环比涨幅仍远低于往年春节月份,环比仅上涨6.2%,对CPI上涨贡献0.16%;猪肉价格环比小幅抬升,对CPI上涨贡献0.09%。非食品价格环比上涨0.7%,高于往年同期,一方面源于寒假和春运期间出行人员增多,旅游价格环比上涨9.5%;另一方面则源于国内成品油价格随国际油价提价,交通工具用燃料价格录得环比4.6%。

          制度方面,2017年2月,流动性到期回笼量约2.5万亿元。市场人士表示,央行货币政策取向决定流动性走向,中性货币政策意味着央行不会放任流动性过于宽松,但也不会容忍流动性剧烈收缩,后续资金面逐渐恢复紧平衡是大概率事件。长期限货币市场利率上行空间不大,可能保持高位运行。2月20日市场期待的养老金终于正式入市;据业内人士称,社保基金目前启动了第二次养老金管理组合的招标工作。

          行业方面:1)中央一号文件连续14年聚焦“三农”,重点抓6方面任务推进农业供给侧结构性改革,加快划定粮食生产功能区和重要农产品生产保护区;继续推进以减玉米为重点的种植业结构调整;推进绿色发展,全面推进农业废弃物资源化利用;推进基层农技推广体系改革;稳步推进农村集体产权制度改革,积极发展农业适度规模经营;完善农业支持政策,千方百计拓宽农民增收渠道。2)根据经济参考报,今年铁路新开工项目将达35个,计划投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里,石济客专、武九客专、西成客专、宝兰客专等项目将在今年开工建设。今年的铁路投资仍将超过8000亿元,并有望再创新高。3)化工方面,多地厂商2月14日再度上调粘胶短纤价格,每吨上涨100元至300元不等,达到17200元/吨至17500元/吨。春节假期之后,粘胶短纤市场价格持续上涨,每吨上涨约700元。4)医药方面,国务院印发“十三五”国家食品安全规划和“十三五”国家药品安全规划。提出到2020年,药品质量进一步提高、分期分批对已上市的药品进行质量和疗效一致性评价。2018年底前,完成国家基本药物目录(2012年版)中2007年10月1日前批准上市的289个化学药品仿制药口服固体制剂的一致性评价;鼓励企业对其他已上市品种开展一致性评价。

        1.2. 市场行情

          指数方面,沪指春节后一波中小阳攀升到前期高点3300点附近,2月下旬主要在该位置下方区间(3210点-3260点)震荡。截至月末,上涨指数报收3241.73,月涨2.61%;深证成指报收10391.34,月涨3.38%;中小板综收11612.72,月涨3.80%;创业板综收2570.24,月涨3.32%。

          行业板块方面:本月受益于供给侧改革的建材水泥(+6.14%),钢铁(+4.13%),造纸(+5.51%)表现突出,水泥类(天山股份+83.89%)个股表现尤甚;消费类的酿酒(+5.91%)以及家电(+6.03%)领涨涨价概念板块,次新银行极为活跃(张家港行+131.14%,江阴银行+115.94%,)。

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

         二月份市场整体上行,在此期间冰剑系列产品对原定的投资策略做了微调,以谨慎乐观的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下争取净值回升。

        1.中高水平现货仓位控制风险:在期指对冲受限的情况下,保持弹性仓位应对本次行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,通过阶段布局主流板块中龙头个股的手段获取收益。

        2.2. 持仓情况

         

        3.投资计划与展望

              2月市场整体上行,几大指数都延续了此前的反弹趋势。月内,冰剑系列产品相应调高了持仓水平位,整体维持中高水平现货仓位,紧随趋势,侧重绝对收益的获取。月内产品持仓结构仍然主要集中在传统产业里的绩优股上,包括受益行业集中度提升,纸品价格持续上涨的造纸板块、业绩稳健增长同时估值具备安全边际的医药板块以及订单驱动业绩稳健增长的基建板块;另外,我们在月末淘汰了部分业绩增长不及预期的海外工程、化工等板块的标的,同时增加了成长确定性高、估值已回落至合理区间的文化娱乐及智能制造板块标的。

          跨入3月,在多名美联储官员及主席耶伦的讲话暗示下,3月加息的概率陡增,预计将给黄金、债券及新兴市场带来较大压力。另外,月初国内发布的政府工作报告,提到今年M2和社会融资规模余额预期增长目标都在12%,相比去年的13%小幅下调,显示今年信贷和货币边际收紧的政策倾向,因此,我们判断今年总体维持弱平衡,同时基于优质成长及传统崛起的价值凸显而呈现结构分化的市场特点。冰剑将继续跟踪挖掘绩优股的市场机会,重点关注具备核心竞争力的智能制造等新兴产业方向优质企业、中长期受益此次医保目录变更且成长确定性强的医药以及基本面稳健向好的传统行业龙头。

         

        4. 冰剑之光

         

         

         我眼中的2017年政府工作报告会议

         

        1.     调结构大于稳增长

        与去年经济增长目标定在6.5-7%相比,今年政府工作报告直接将2017年的经济增长目标调整至6.5%。这表明了GDP增速不再是政府考核宏观经济最主要的因素之一,重质大于重量,经济结构的调整势在必行。那么,对应的投资来说之前很多投资者对基建板块托底中国经济寄予厚望,但从中端数据以及政府工作报告的反馈情况看,也许这块并没有我们之前预期的那么强烈。未来支撑经济的主动力依然集中在新兴行业;此外,经过一轮长期的杀估值后,新兴行业中的龙头公司估值已经趋于合理或者略有低估,配置价格正在逐步的凸显。

         

        2.     货币政策拐点明确---从中性偏松到中性偏紧

        与16年下半年以来的政策措辞一致,货币政策由“灵活适度”转向“稳健中性”,流动性由“合理充裕”转向“基本稳定”。2017年M2与社融增长目标由13%下降至12%,延续了政府对去杠杆的决心。更深层次看,货币政策的收紧与两个部门息息相关---房地产部门和产能过剩的部门。为了抑制房地产泡沫,地产调控政策陆续出台,那么该部门对流动性的需求会持续下降;供给侧改革叠加环保趋严下,产能过剩行业的商品出现了报复性的上涨,这会一定程度刺激部分企业的复工,收紧产能过剩企业的流动性恰好扼杀了企业复工的可能,所以部分商品价格上的强势也许会得到强化。

         

        3.     国企混改得到延续,人工智能被首次纳入政府报告

        17年政府工作报告提出“深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”,与中央经济工作会议表述基本一致,政策得到了延续,以上7大垄断行业将是2017年国企混改的重点发力方向。近期,中国联通表示已经完成了混改方案的制定并已经上报给国务院,若联通混改的方案出现超预期的情况;那么,其他国企混改的想象空间将被打开,未来我们会持续跟踪这一块的进展。

         

        在本次政府工作报告之前,我们发现不管是国外巨头(Google的AlphaGO为代表),还是国内的BAT都继续加大了人工智能领域的投资,这表面了资本市场对这块业务在未来的看好。在本次政府工作报告中,人工智能首次被提升至国家战略性新兴产业,后续的产业政策值得期待。从产业的发展看,在2017人工智能已经找到了商业模式的突破口,让产业盈利变的可能,比如:科大讯飞智学网已解决定制化教育难题;同花顺应用人工智能推动投资决策,已宣布进行自有资金10亿元进行投资;思创医惠的AI耗材进入推广期。所以,2017年注定是人工智能腾飞的一年,未来我们会积极跟踪相关企业的业绩释放情况。

         

         

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