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        冰剑投资·产品月度报告第二十二期(2016.12.01-2016.12.31)

        日期:2017年1月5日 15:52

        冰剑投资·产品月度报告

        (2016.12.01-2016.12.31

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

        宏观经济方面,11月中国官方制造业PMI为51.4%,较上月回落0.3pct;非制造业PMI为54.5%,比上月回落0.2pct,为年内次高点;11月数据中,CPI同比上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2pct。主要原因在于:天气转冷,食品生产和运输成本加大,11月食品价格环比由负转正,上涨0.2%,鲜菜价格同比上涨15.8%,较上月13%的涨幅继续扩大汽、柴油价格同比分别上涨4.6%和6.0%,涨幅分别比上月扩大2.3和3.4pct,导致CPI居住类水电燃料价格和交通通讯类的交通工具用燃料价格分别同比上涨0.6%和4.5%。

           制度方面,月初监管部门对险资及杠杆收购采取一系列整顿措施。针对万能险业务经营存在的问题,下发监管函;停止开展万能险新业务等监管措施使得市场资金对风险偏好进入调整状态。

           12月中旬召开的中央经济工作会议定下“稳中求进”总基调,继续推动供给侧改革。会议中强调了积极推进农业供给侧结构性改革,研究建立适应市场规律的房地产稳健发展长效机制,推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革,以及扎实推进“一带一路”建设。在此政策面推动下,央企混改、“一带一路”建设和农业供给侧改革仍有望成为明年市场的主线。

        行业方面:1)冶金工业规划研究院发布的“2017钢铁需求预测报告”显示,预计2017年,外部需求疲软态势持续,内部建筑、机械、家电能源等用钢行业增速进一步放缓,钢材需求下降。预测2017年我国钢材实际需求量约为6.6亿吨,同比下降1.5%。2)化工品方面受欧佩克产油国达成冻产协议利好刺激,国际原油上涨,下游化工品价格也受到一定抬升。证券时报信息显示,国内部分涤纶长丝工厂继续上调出厂价50元/吨,市场价方面,FDY产品已涨至9500元/吨,较11月底上涨近1100元/吨,涨幅近13%。POY产品的升幅达到1000元/吨,DTY产品报价上涨800元/吨。业内认为,涤纶长丝价格上涨有望持续到明年上半年。3)油气体制改革方案明年有望出台,将进一步打破行政垄断、管住自然垄断、放开竞争环节,其中,最大亮点是上游放开和管网独立。在油气体制改革和原油价格震荡上行大背景下,个股在本月已有所表现,明年该行情或有望继续延续。

         

        1.2. 市场行情

        指数方面,本月大盘走得相对艰辛。月初监管部门就杠杆资金对上市公司进行野蛮收购的行为提出一系列监管措施,市场风险偏好减弱;加之债券违约风险、年底资金慌及大股东减持等因素影响,大盘成交量明显减弱,指数在抛压下震荡下行。截至月末,上证指数收3103.64点,月跌4.5%;深证成指收10177.14点,月跌7.58% ;中小板综收11483.98点,月跌4.84%;创业板综收2600.8点,月跌8.77%。

        行业板块方面,本月市场最突出主线为央企混改,该行情从地区分布上看,强势板块为上海、深圳国资改革;从行业分布来看,突出体现在电力、油气、铁路以及军工,明年该行情依然有可能成为市场其中一条主线;第二块受政策面利好的依然是“一带一路”、基建类板块,以及与之相关联的PPP相关个股(资产证券化利好刺激)。第三块,受益于国际原油上行,相关产业链上的化工品价格持续上涨,对股价形成有力的支撑;第四块,受益于商业地产价值重估以及新零售模式(线上线下体验相结合的用户体验)的迸发,商业连锁相关个股在弱市中被资金挖掘。

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

           十二月份市场总体震荡回落,在此期间冰剑系列产品遵循既定的投资策略,以谨慎的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下控制净值的回撤幅度。

        1.低水平现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持相对弹性仓位应对本次结构性行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,阶段布局主流板块获取收益。

         

        2.2. 持仓情况

         

         

        3.投资计划与展望

           本月市场整体震荡回落,主要指数皆成下跌趋势,冰剑产品月度内基本维持2~3成的较低水平仓位应对调整。此外,我们也在月初对持仓做了大幅调整,鉴于中央经济工作会议上对17年货币政策稳健中性的定调,我们预期今年市场流动性会趋向紧平衡,同时叠加煤炭供给侧改革取得阶段性成效,市场从去产能向保供给微妙转变,因此资源板块的配置上,我们退出了有色、煤炭等品种,同时基于17年原油价格中枢稳健回升的预期,调入了原油及化工等品类;另外,我们秉持低仓位结构相对收敛的原则,维持基建板块总体占比的同时,缩减了板块内持仓个数,同时增加了海外订单初步显现的输配电板块个别标的的配置;最后,在低估值蓝筹及医药、科技板块的配置上,基于市场环境及预期变化的考虑,我们保留了部分核心标的,并相对缩减了持仓比例。

           告别2016,我们迎来了崭新的2017。新的一年,从市场供求层面出发,可以看到今年IPO加速明显,同时解禁市值亦同比增加26.67%,市场供应相对16年继续放大,而增量资金方面则具备较大不确定性,17年的市场环境似乎改观不大。于此同时,我们也注意到,经过长达近20个月的调整,部分优质成长股的估值已经落到合理区间,另外以沪深300为代表的主板市场的整体估值亦在相对合理区间,而传统企业通过供给侧改革及产业升级已经开始显露出新的生机,因此,冰剑团队将继续坚守价值,探索成长,在分化的市场中挖掘机会。

        4. 冰剑之光

        次新股投资思考

        按照2016年的发行速度,到2017年下半年次新股将会达到350-400只左右,届时次新股的数量会占到A股全部股票数量的10%左右,将会成为仅次于创业板的第四大板块。根据中信策略的数据统计,“次新股在上市开板后,相对行业的平均PE溢价在150%以上,开板后第一季度与市场和所处于的行业的关联性也很小,拥有独特的生命周期”。

        不管是投资次新股,还是投资其他版块个股都需要思考两点:择时和选股。笔者会通过对以上两点的思考来阐述次新股的投资逻辑。

        1、择时

        (图1:次新股指数,来源:Wind咨询)

        通过查看Wind咨询的次新股指数,我们可以发现2016年次新股的行情从今年3月份开始启动,到2016年7月14日见顶,然后指数走出了非常明显的下降通道,在2016年12月底时次新股的指数创出了半年以来的新低,盘面上很多次新股也出现了深度的回调。那么,为何在7月14日左右会出现见顶的情况?最简单的看,次新股的炒作周期和市场上的供求关系息息相关,我们可以看到图2,在7月8日这周,证监会核准了13家新股发行,比前几个月的发行速度多出了1倍,新股供给在7月份出现明显的放大,导致在存量资金博弈的情况下,次新股的供求关系失衡。所以,我们可以发现在7月份以后很多新股涨停板的个数出现明显的减少,这种悲观的情绪在2016年12月尤为明显(大盘不好也是影响因素之一)。

        此外,我们从图2中可以看到,在12月23日开始后,证监会核准发行的新股数量出现了放缓的迹象;12月23日的8家和12月30日的5家。另外,在1-2月份,排队IPO的企业会要求补交2016年的年报,这会一定程度上缓解新股发行的速度。所以,综合来看,次新股的也许会在2017年1月-2月这个时间窗口迎来比较不错的反弹周期,反弹的第一目标位是下降通道的上轨。

        (图2:2016年每周证监会核准发行新股数量)

        2、选股

        次新股的选股在综合分析每个阶段领涨的次新股后,得出以下几点或是资金选择新股的关键:

        (1)流通市值

        对于开板后,流通市值小于1亿的次新股更容易受到资金的关注

        (2)绝对价格

        对于开板后,绝对价格低于40元的次新股更容易受到资金的关注

        (3)行业属性

        对于开板后,容易出现兼并收购的行业更容易受到资金的关注

        注:以上是笔者对次新股投资的思考,不代表公司观点。

         

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        所属类别: 择时对冲产品月度报告

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