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        冰剑投资·产品月度报告第十九期(2016.09.01-2016.09.30)

        日期:2016年10月12日 15:24

        冰剑投资·产品月度报告

        (2016.09.01-2016.09.30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

        宏观经济方面,9月中国官方制造业PMI为50.4%,较上月持平;非制造业PMI为53.7%,比上月小幅上升0.2pct;8月数据中,CPI1.3%,前值1.8%,同比回落0.5pct,主要由于食品价格同比涨幅回落较多;PPI降幅缩窄至0.8%,前值降1.7%;今年以来工业生产者出厂价格同比降幅逐月收窄,7、8月份受去年基数较低影响收窄幅度较大。从重要大类行业看:黑色金属冶炼和压延加工业价格同比继7月份由降转升以后,8月份涨幅明显扩大至6.5%;此外,有色金属冶炼和压延加工业价格同比也由降转升,上涨0.8%。

        制度方面,证监会9月出台重大资产重组新规,主要集中在完善重组上市认定标准、配套监管措施以及明确中介机构责任这三方面,新规增加了对控股股东、实控人合法合规要求。一方面打击了市场上投机炒壳现象,另外一方面,使得价值壳成为稀缺资源,重组预期良好个股受资金追捧。此外,预期深港通10月底投入测试11月初公布开通日期给予了市场一定的信心。

        行业方面:1)供给侧改革,G20峰会提出将成立针对钢铁产能过剩的全球论坛,“对钢铁、煤炭、电解铝等产能过剩行业,各地不得以任何方式新增产能”,以及宝钢、武钢合并等政策面相继推动供给侧改革。2)医药行业去产能,CFDA发布《推进仿制药一致性评价提升行业发展水平——仿制药质量和疗效一致性评价有关政策解读》;并且,CFDA发布过度重复药品提示信息,有21个品种超过100家生产企业产品上市流通,70个品种有50-99家生产企业产品上市流通。此举有利于提升行业集中度。3)化工行业价格持续上涨,脂肪醇16年Q3价格涨幅超20%,粘胶短纤从6月开始累计上涨25%,对相关个股形成业绩支持。4)房地产宏观调控,各地陆续出台限贷限购政策,抑制地产泡沫。

        1.2. 市场行情

        指数方面,9月市场呈现震荡行情,量能持续低迷。其原因一方面由于“资产荒”背景下楼市、债市分流A股资金,使其长期陷入存量博弈境地;另一方面,监管层加大调控力度,游资短线炒作行为受到遏制,市场对于热点的追逐热情有所下降。月初在G20峰会影响下,市场维持稳定情绪,但同时在长期盘整状态下积累了相当程度的空方势力。12日受美股暴跌刺激,空方抛压与当日集合竞价中形成,致使大盘跳空低开下杀,盘中跌破3000点;随后一周指数围绕60日均线盘整补缺,但效果不佳。月末国庆假期临近,节前人气涣散,资金观望情绪浓重,空方势力再次形成合力,于27日失守3000点,随后几日延续低位盘整。截至月末,上证指数收3004.7点,月跌2.62%;深证成指收10567.58点,月跌1.77% ;中小板综收11605.92点,月跌1.7%;创业板综收2149.9点,月跌1.91%。

        行业板块方面,月初在G20相关主题刺激下,有色、钢铁、煤炭再次开启上攻;同时环保、基建等PPP项目陆续发力,当月赚钱效应良好。最严重组新规出台使得价值壳和转型重组个股成为资金追捧的稀缺资源;后期股权转让接力重组概念。

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        九月份市场震荡回落,同时伴随成交萎缩,在此期间冰剑系列产品遵循既定的投资策略,以谨慎的态度应对市场的机会和风险,在严格控制风险的前提下控制净值的回撤幅度。

        1.中低水平现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持弹性仓位应对本次结构性行情中的机会和风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,阶段布局主流板块获取收益。

         

        2.2. 持仓情况

         

         

         

        3.投资计划与展望

        本月市场弱势震荡,行情低迷,冰剑在月下旬对整体仓位做了一些调整,持仓结构上除了保留以医药、建筑建材以及汽车等传统行业为主的原有配置外,还增加了部分通信及化工板块的持仓份额。今年下半年部分化工品在供需共振的影响下,价格持续上行,企业业绩也节节攀升;而通信则考虑到持仓攻击性,增加了今年业绩上具有正预期差的标的配置。

         

        展望后市,我们认为,当前全球市场流动性收紧预期加强背景下,市场出现系统性机会的概率偏小,结构分化的特点仍将贯穿全年。资产配置方面我们将继续关注供给侧改革及国企改革等政策导向下存在超预期因素的优势企业,同时也将着重把握符合产业发展方向,行业景气持续上行的真成长类企业的市场机会。

         

         

         

         

         

         

         

         

         

        4. 冰剑之光

        从历史规律看本轮房地产调控

        引子

        随着中国经济的不断发展,百姓个人财富增长日渐显著。居民的理财需求也伴随着财富的积累日渐增长,但整体金融能力尚且较为薄弱。根据调查,中国有52%的家庭房产价值占家庭总资产一半以上,更有16%的家庭这一比例达到了八成。所以,房地产价值的波动在大部分家庭的资产负债表中有着举足轻重的影响。伴随着近期房地产市场的巨幅波动以及调控政策的密集出台,部分居民对目前手中房地产资产感到了一些迷茫。

         

        房地产周期分析是个大课题

        众所周知,影响房地产行业的因素有很多。根据经济原理看,房地产主要受到供求关系的影响,而影响供给和需求的关键因素分别是房地产新开工率和地区人口的增速;有些人认为,房地产周期往往伴随着国家利率周期的变化而变化;还有一些人则认为,房地产调控政策才是主导房地产行业的主要因素之一。本文将通过历史规律去探察本轮房地产周期的变化情况。

         

        以史为镜,可知兴替

         

         

           从上图中,我们可以看到2006年以来中国几轮房地产小周期中都蕴含着一些相似的规律:

        1)房地产销售增速的快速上涨往往都伴随着利率周期的刺激。

        2)每轮房地产增速出现明显变化的背后都有政策的推波助澜

        3)政策调控一般都会有明显的效果。

        4)价格同比变化一般滞后于销量的拐点,但趋势基本相同。

        那么,现在我们需要解决的问题就变成了目前国内的利率水平处于什么样的周期中?目前房地产政策趋势是什么?

        第一,目前中国的利率周期是处于利率下行的中后段。中国整体的利率政策会在未来一段时间内保持相对稳定,利率再次下调的概率不大。基于以上判断的原因是通过分析近期央行副行长范一飞的答记者问。其中有这样一段话,“为了积极稳妥实现降杠杆的目标,货币政策还是应该做到松紧适度。如果过度宽松,会造成全社会的债务规模在高位继续攀升,降杠杆很难实现。如果过紧又可能使经济增长滑出合理区间,同样不利于降杠杆。”所以,利率继续下调的概率不大。

        第二,近期房地产政策已经确认转向。地方政府密集出台了房地产相关性政策,截止到10月10日,超过21个城市出现了房地产调控政策。人民日报也发文《中国经济不需要地产投机客》表达了对短期房地产快速上涨泡沫化的担忧。所以,目前可以确定的是房地产政策开始趋严。

        结论

        单纯从历史的规律演变来看,在利率下行周期的中后段以及房地产政策开始趋严的情况下,首先我们会观察到房地产的成交量会开始出现拐点(10月旺季全国房地产的成交情况可以看出一定端倪);其次,伴随着成交量的下滑,房地产价格在未来也会跟随房地产销售的趋势开始出现下跌。

        免责申明

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