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        冰剑投资·产品月度报告第十期(2015.11.01-2015.11.30)

        日期:2015年12月4日 16:05

        冰剑投资·产品月度报告

        (2015.11.01-2015.11.30)

         

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

        宏观经济方面,中国10月官方制造业PMI为49.8,与上月持平;非制造业PMI为53.1,较上月回落,制造业进出口形势依然严峻。10月CPI同比涨1.3%,涨幅继续回落;PPI同比降5.9%,为连续第44个月下滑。此外,10月全社会用电量同比下降0.24%,增速同比回落3.3个百分点,主要因高耗能产业用电增速持续回落,带动整个社会用电量下行。总体而言,经济上行压力依然较大,对此国家提出供给侧结构性改革,通过降低税费等方式,提高供给质量与效率。

        制度方面,随着市场的回暖,监管层宣布IPO将重启,先恢复暂缓发行的28家;未来或取消新股申购预缴款,改为定配售数量后再缴款。同时,管理层也表示,上交所“战略新兴板”处在具体方案的设计阶段,新三板向创业板转板试点正在研究。对此,创投概念股在本月颇受欢迎。不过,随着下旬利空消息的不断累积,指数在久盘之后出现暴跌:证监会解除券商自营净卖出限制,保守估计有几千亿自营盘解禁;中信证券、国信证券收到证监会立案调查通知书,因涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定;监管部门禁止券商通过场外衍生品业务向客户融出资金,业务规模约千亿,杠杆最高可达5倍;IPO发行无限接近注册制,申报到上市最快75天;增量资金的两融保证金比例上调。

        行业板块方面,新能源汽车十年发展路线图确定:到2025年,中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%,自主新能源汽车市场份额达到80%以上;截至三季度,全国充电桩建设超4万个,要达到2020年建成480万个充电桩目标,未来每年需建设至少96万个充电桩,直接市场规模将超过1300亿元。此外,在机器人方面,国家发改委表示,目前在我国机器人检测和评定方面尚无相关国家标准,有关部门计划年内出台机器人标准规划;未来5年中国每年将需要15万台工业机器人,工业机器人保有量5年后将增至80万台。习近平和李克强也分别提到,中国将机器人纳入国家创新重点领域,创造世界上最大的机器人市场。

        1.2. 市场行情

        指数方面,11月初两市放量突破10月调整平台,成交量创下1.37万亿量级,不过随后沪指进入了连续10个交易日的横盘整理,在多次上攻失败之后出现连续三天砸盘下杀,最终勉强收红。上证指数收3445.4点,月涨1.86%;深圳成指收12037.86点,月涨4.26%;中小板指收8163.05点,月涨4.71%;创业板指数收2672.58点,月涨7.84%.

        行业板块方面,11月中小创题材依然大步跑赢蓝,涨幅最大的创投概念上涨37.31%,频繁涌现涨停潮次新股概念单月上涨30.89%,月中掀起火爆行情的虚拟现实板块累计上涨28.43%,而刚重新崛起的石墨烯板块11月涨幅却并不明显。

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        十一月份市场冲高回落,在此期间冰剑系列产品遵循既定的投资策略,以乐观谨慎的态度应对市场的机会和风险,在严密控制风险的前提下严格控制净值的回撤幅度。

        1.低现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持弹性仓位应对本次中级反弹行情中的机会和风险

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.把握市场区间波动机会,阶段布局主流板块获取收益

        2.2. 防守反击,严密控制净值回撤

        冰剑产品所有产品的持仓品种比例都保持一致

         

         

        3.投资计划与展望

           过去的一个月里,国内A股市场经历了过山车式的大幅波动,目前维持区间震荡格局。IPO重启,再次成为短期制约市场的一大因素,而明年注册制的加速推进也给国内市场中小市值品种的整体估值体系带来较大负面冲击。

            冰剑系列产品目前持仓组合仍以成长为主,主要集中在前期提到的几个方向上,譬如新能源汽车产业链、医药、太阳能、环保和传媒娱乐等。但随着时间节点逐渐逼近岁末年底,我们在板块配置上会加入高分红和高流动性的大市值品种,其中重点关注大金融和大消费。大金融我们着重看好其年底前的估值修复性机会,大消费则看重其稳定的现金流及偏低的估值水平提供的安全边际。

            市场运行方面,我们认为,利率环境及国家最高层面对资本市场的总体预期并没有发生根本改变,但经历股灾后的大幅反弹,目前市场估值水平回到相对高位,年底前市场大概率仍将保持存量博弈格局,冰剑计划维持中性策略,着重把握结构性机会。

        4. 冰剑之光

        全员、全面和全方位

        冰剑投资的研究之路简析

        不管是在自我认知还是在外界的理解方面,冰剑投资是一家以市场为导向的基金公司,在自身判断和市场走势出现背离时,始终选择尊重市场。但这并不意味着冰剑投资就是一家只“交易”不“研究”的企业,相反,我们的决策始终基于全员、全面和全方位的研究。

        在研究的组织架构方面,冰剑投资讲究“全员参与,分项研究”,投资团队所有基金经理都参与平时的研究工作,并以此为基础提升交易时段具体决策和判断的质量;根据团队“仓位组”和“股票组”进行分工,在研究总监的规划下,分为宏观、行业和个股三个层面的研究。个体的研究成果通过书面和会议的形式进行沟通和加工:每天例行的晨会将平时的零碎信息系统化,并形成动态的盘面评估机制;每周基金经理定期撰写一篇行情推演分析,将自身研究的重点书面化; 每周例行研讨会从持仓行业和个股的组合出发,对不同板块的相对投资价值进行比较,对近期做了深度研报的行业个股进行讨论,为组合调整进行规划。

        在研究对象的角度,冰剑投资讲究全面的立体研究。基金投资公司的技术本质和投资团队的精炼决定了我们不适合采用类似研究所“点对点”的研究模式,各位基金经理“雷达扫描式”的全方位市场机会搜索不但可以避免类似行业研究员“只见树叶,不见森林”的尴尬,容易对市场不同板块形成横向到的科学比较,也可以在充分的样本数量基础挖掘更多市场机会。

        最后,说说技术层面的东西,研究工作过程中最多的便是对投资对象的评估,在这方面,我们遵循“定性与定量相结合,历史与未来相结合,区间重于数字点”的研究逻辑。以行业研究为例,自上而下的社会经济发展趋势让我们了解这个行业在当前和未来的经济环境将分别扮演怎么样的角色,从而首先对这个行业未来发展走向方面进行定性;接着,对历史财务数据、历史估值水平区间和当前估值水平的多重对比,能让我们从定量的角度对这个行业目前在市场所处的位置有一个清醒的认识;最后,通过估值方法对投资标的的相对价值有一个清晰的认识,这个认识是一个相对模糊的估值区间,而非某一个特定的数值。综合以上三步,我们便完成了对特定投资标的的评估过程。这个方法,看似不够细致,实则相当高效,《证券分析》也有一段文字为此佐证,大意如下:“在做具体评估时,我们无需知道一个确切的数值便可以做出科学的研究结果,就好像你只需要通过观察而非精确测量即可知道那个人是男是女或者是胖是瘦一样,错误的精确敌不过正确的模糊。”

         

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