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        冰剑投资·产品月度报告第八期(2015.09.01-2015.09.30)

        日期:2015年10月8日 16:11

        冰剑投资·产品月度报告

        (2015.09.01-2015.09.30)

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

            制度方面,在经历第二次暴跌之后,中金所再次提高了股指期货各合约持仓交易保证金标准,以及股指期货平今仓手续费标准,并将将单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的日常交易行为。同时,上交所、深交所和中金所拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下,引入指数熔断机制。此外,监管层发文要求彻底券商彻底清除违法违规的配资账户,清理整顿工作原则上要求在9月30日前完成,个别存量较大的公司不得晚于10月底前完成。券商和信托之间的展开了一场激烈的战斗。随后,监管层敦促证券公司不要一刀切处理场外配资问题。

            宏观经济方面,公布的8月经济数据进一步加大了市场对经济下滑的担忧。8月官方制造业PMI为49.7创三年新低;财新制造业PMI终值降至47.3,出现逾6年来最显著放缓;CPI同比上涨2.0%,环比涨幅较高,主要因猪肉等食品价格大幅上涨;PPI同比下降5.9%,降幅进一步扩大。不过,随着美联储决定9月不加息、国务院发布关于国有企业发展混合所有制经济的意见、习近平出访美国和参加联合国会议的临近,市场走势逐渐企稳。但是,由于耶伦强调将在年内首次加息、嘉能可债务危机的持续、大众汽车排放丑闻的蔓延和全球股市的震荡下行,市场的恐慌情绪未能在本月有效缓解。

            行业板块方面,汽车工业“十三五”思路渐显,新能源汽车是重要方向,本月新能源汽车相关利好政策包括:工信部出台《锂离子电池行业规范条件》,推动锂离子电池产业持续健康发展;习近平提到未来中国将进一步加大控制温室气体排放力度,争取到2020年实现碳强度降低40%-45%的目标;充电桩国标正制定或涉无线充电等等。此外,农业依旧是政策扶持的重点:10部门联合印发全国农产品市场体系发展规划,拟布局100个左右全国骨干农产品批发市场和8个市场集群;19部门联合印发加快发展农村电子商务意见提出,争取到2020年,在全国培育一批具有典型带动作用的农村电子商务示范县。配电行业,能源局印发《配电网建设改造行动计划》,计划2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元;发改委也鼓励有条件的地区对社会资本投资的配电网项目给予支持。

        1.2. 市场行情

            指数方面,本月结构性行情比较明显,后半月,创业板走出独立行情,走势明显强于大盘。截至9月29日,上证指数收3038.14点,月跌5.24%,连续四月收跌,与历史连续收跌月份数持平,而且成交量明显缩小,约为6月成交量的一半。深圳成指收9949.91点,月跌5.68%。中小板指收6743.21点,月跌5.47%。创业板指数收2098.57点,月涨5.09%,本月是连续3个月下跌之后的首次收红。

            股指期货方面,股指期货的限制在本月进一步加强,因而成交量也在本月出现明显的缩小。此外,虽然对应现货指数有所下跌,但是本月主要合约均出现上涨,可见市场对未来的预期略有好转。截至9月29日,上证50指数收2127.20点,月跌3.77%;对应股指期货当月合约IH1510收2094.2点,月涨4.19%。沪深300指数收3178.85点,月跌5.58%,对应股指期货当月合约IF1510收3082.8点,月涨3.84%。中证500指数收6103.61点,月跌7.26%,对应股指期货当月合约IC1510收5914.0点,月涨4.46%。

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        市场在九月持续低迷,在此期间冰剑系列产品严格遵守了投资限制,遵循既定的投资策略,保持明显的中低风险的投资风格,在严密控制风险的前提下严格控制回撤幅度。

        1.低现货仓位控制风险:在期指对冲受到政策限制的情况下,保持较低仓位(10%-30%)规避市场系统风险的同时进行试盘,用以充分把握概率正在不断加大的中级反弹行情

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险

        3.把握市场区间波动机会,阶段布局主流板块获取收益

        2.2. 防守反击,严密控制净值回撤

        冰剑产品所有产品的持仓品种比例都保持一致

         

        3.投资计划与展望

            9月指数横盘震荡的市场行情下,冰剑系列产品基本维持轻仓波段操作模式,目前持仓品种以质优成长股为主,方向集中于新能源产业、新能源汽车产业和生物工程产业。

            市场运行方面,我们预计经过连续3个多月的大幅调整,目前市场已经接近调整的尾声。现阶段,关注机会要比抗拒风险更显性价比;作为专业理财机构,我们秉承控制风险为先,获取收益其次的原则,在实际操作中以更加灵活的方式应对当前复杂的市场情况,小仓位出击辅以严格的风控标准是近期冰剑操作上的真实写照,“当风险来临时,我们随时站在安全出口,当机会来临时,我们始终不会缺席”。否极泰来,我们相信行情再次启动时,冰剑已经准备好了。

        4. 冰剑之光

        浅谈纠错

            在这个自媒体时代,我们所需要的信息几乎都可以在网络上捕捉到。以投资为例,笔者订阅的微信公众号就会推送不少关于投资技巧的信息。但在其中,似乎大家津津乐道的大多是如何通过基本分析选股,如何通过技术手段选择一次买卖的时点,对于投后管理,也许是疏忽了,也许是犯懒了,相关的理念梳理并不是很多。在我们看来,虽然不比风险投资需要直接影响投资企业管理,但二级市场投资的投后管理同样非常重要,甚至其质量高低可以扭转错误决策所带来的风险。其中,最为重要的管理流程便是对之前错误决策的纠错。

            首先,需要界定什么是“错误决策”。用通俗的话来说,就是不能为客户带来高效收益的决策。比起分析,决策对于“正确”的定义更加苛刻:不仅仅需要在对价值判断的层面做到正确,更需要在时机上拿捏得恰到好处。如果对于行业走向和企业价值的判断存在偏差甚至完全相反,谈不上择时便已然是一个错误决策;但更为常见的,是在择时方面存在问题从而导致满盘皆输的情况。不管是哪一种,其最终效果便是资金长期沉没在这笔失误投资中,直观的损失是帐面的,其背后的机会成本更是让人痛心。

            因此,如何对我们的每一笔投资进行有效的投后管理,在发现问题时及时纠错,看错而不做错,是每一个成熟的投资者的必修课。

            纠错一般和下面两个投资误区关联较大:

            1) 对于分析结论过分自信,且没有考虑时间因素。在经过缜密的调研锝出一个让自己和他人都信服的分析结论之后,投资者会将内心中的成就感转化为实际行动中对该结论的过分自信和坚守,却殊不知分析的结果更多体现的是长期方向的判断,却不能对价格运行轨迹有任何指导作用。在一次又一次失望之后,大多数投资者会在黎明之前放弃坚守,输了时间也输了资金;

            忽视价格运行轨迹的作用。如前文所述,价格运行轨迹是资本市场中最反复无常的运动,如果忽视它的作用,不管是对个人还是机构,都将产生不可估量的后果。举个简单的例子,如果我们一致看好中国经济,并将长期方向和目标点位定在10000点,同时对照目前点位发现高性价比,从而坚持不到10000点就始终满仓不对冲的话,如果在过程中出现了一个超过50%的回调,那么对于机构来说,可能会直接失去在市场中竞争的资格;而对于个人投资者来说,虽然不至于丢了性命,可也会元气大伤,丧失投资信心,在最具投资价值的区间放弃投资。

            那么如何能够有效应对投后管理的纠错呢?以过往冰剑投资的管理经验为基础略谈一二。首先是分析层面的动态评估。这一点在往期的冰剑之光已进行过祥述,不再展开。但其核心是要确保原有的分析逻辑仍在轨道,若有偏离,则需要重新考虑该决策的合理与否;其次便是对价格运行层面的动态评估,其核心是寻找目前决定市场走势的最关键因素及其对市场的影响。具体的分析方法可以多种多样,从技术分析到对关键信息的解读,但其根本在于对市场走势的充分尊重。在冰剑投资的投资字典中,从来没有“应该”,有的是“不能和市场对着来。以过去两年创业板的牛市为例,我们既考虑到市场逐渐扭曲的估值结构,但同时也充分考虑到投资者心理因素,因此才能够在适度参与创业板行情的前提下得以全身而退。在过去两年,投资者所关心的更多是新兴产业在未来中国国民经济的地位和高成长潜力,而目前的市场环境下,投资者更加关心资金的流动性和投资标的的安全边际。两种情况下的假定都没有问题,投资成功的关键在于对不同时期重点的把握。

            对于如何纠错,想说的其实还有很多,无奈篇幅限制,便不再展开。纠错需要实践来不断提高,资本市场需要的不是“一意孤行”和“理所应当”,而是“进退有度”

         

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