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        冰剑投资•产品月度报告第五期(2015.06.01-2015.06.30)

        日期:2015年7月7日 16:59

        冰剑投资·产品月度报告

        (2015.06.01-2015.06.30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

            制度方面,6月IPO发行速度未减,中国核电和国泰君安两个大盘新股的发行给市场资金面造成了很大的压力。A股纳入MSCI全球基准指数未得到MSCI同意,还有一些与市场准入相关重要问题需要解决。此外,关于两融和配资的监管也在本月进一步加强。然而,在市场出现显著下跌之后,监管层态度开始转变,先是取消了商业银行贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定,随后又宣布同时进行定向降准和降息,在央行“双降”利好仍未现股市翻红后,便快速出台养老金入市方案征求意见。

            宏观经济方面,5月官方制造业PMI升至50.2,连续三月高于临界点;官方非制造业PMI回落至53.2,增速略有放缓;汇丰制造业PMI终值49.2,符合预期,好于初值。此外,5月CPI同比涨1.2%,为年内首次涨幅回落,且连续4月处于1时代;PPI同比下降4.6%,连降39个月。总体而言,经济尚无明显稳固复苏的迹象,政策宽松仍需加码。

            行业方面,交行混改落地,催化市场对银行混业经营、金控牌照和业务分拆等的预期,未来银行的估值有望继续提升。全国百城住宅平均价格环比由跌转涨,楼市整体回暖趋势明朗,但部分城市库存压力较大,供求关系仍较紧。生态文明建设持续推进,除了现有“大气十条”和 “水十条”之外,“土十条”及环境“十三五”规划正在加快编制。汽车反垄断指南即将出台,新的《汽车售后服务规范》等4个国家标准文件也正在酝酿制定当中。此外,WTO十五年保护期即将到期,传进口汽车等大金额商品会因此下跌。

        1.2. 市场行情

        指数方面,六月两市成交量创历史新高。上证指数收4277.22点,月跌7.25%,振幅1330.31点,结束四月连涨,呈大型纺锤阴线;深证成指收14337.97点,月跌10.95%,振幅5488.60点,结束此前连续九月的上扬。中小板指收9232.48点,月累跌15.86%;创业板指收2858.61点,月跌19.31%,振幅高达1552.50点。

        股指期货方面,沪深300指数收4473点,月跌7.60%;股指期货主力合约IF1507收4381.4点,贴水91.6点,月跌10.30%。上证50指数收2870.03点,月跌7.76%;股指期货主力合约IH1507收2847.8点,贴水22.23点,月跌7.96%。中证500指数收8906.02,越跌10.64%;股指期货主力合约IC1507收8522.0点,贴水462.01点,月跌17.94%。

        行业板块方面,6月Wind概念指数中,7只上涨,112只下跌。其中,国资改革指数、海南旅游岛指数、粤港澳自贸区指数涨幅居前;智能交通指数、移动转售指数、网络安全指数跌幅较大。

         

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        本月指数开始进行大幅度调整,截至月底,已从最高点回撤17%,个股跌幅更是触目惊心。在此期间,冰剑系列产品严格遵守了投资限制,遵循既定的投资策略,保持明显的中低风险的投资风格,在严密控制风险的前提下获取长期稳健的收益。

        1.通过高度分散的现货组合(30-50只股票分布在10多个行业)规避个股风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.通过择时差异化的股指期货对冲来规避系统性风险(30%或者60%对冲现货仓位)。

        2.2. 净值稳健增长

        6月份A股行情出现大幅转势,6月15日新高之后出现急速下跌,特别是中小板和创业板个股,受到高估值和低流动性的双杀,跌幅十分显著;而相对之下主板的表现较为抗跌,体现出价值的力量。目前系统性风险已经在释放的过程中,持仓结构的均衡和对价值的坚守也体现出了起跨越周期的光辉。我们主要还是围绕质地优良的且估值相对较低的个股,配合股指期货套保,在防守的基础上做好反击,获取超额收益。

        冰剑产品所有产品的持仓品种比例都保持一致

         

         

         

         

        3.投资计划与展望

            冰剑系列产品目前持仓的重点主要集中在以下几个板块:大金融,医药,新能源,装备制造,航空运输,转型商业等板块,并加入了股指期货套保的保护。

             6月中下旬指数出现了大幅逆转,在开启股指期货进行套保保护的同时,我们也对持仓结构做了一些调整,其中提高了大金融中银行板块的比重,同时加大了医药板块的持仓,以在风险释放期对抗部分风险;而航空运输前期获利颇丰,我们减持了盈利部分的仓位;商业板块在股票全线下跌时,我们亦进行了减持操作,并同时调入了部分一线优质成长股;装备制造业和新能源则仍为冰剑长期看好的方向。

            展望后市,我们除了继续在现有几大持仓板块内,进行相关标的的调配外,还将继续研究低估值一线优质成长股,相信这些股票将穿越历史的迷雾,给我们带来时间的玫瑰。

            市场运行方面,我们预计大盘此轮调整或将在3500附近止跌企稳,而后转为震荡市,届时我们将择机平掉部分套保空单,参与反弹。

         

        4. 冰剑之光

        牛市高速,请记得系好安全带(二)

        ——论期指对冲

            定量分析方面,更多的是对风控指标的严格执行。冰剑投资团队始终将投资者的资金安全放在首位,一切决策基于资金管理。而风控指标的科学制定和严格执行是实现这一切的基础。由于风控指标繁多,因此不一一在此文中列举,但总体上来说主要是针对以下三点进行考虑:1)盘中回撤幅度,特别是大幅度回撤带来的中级调整可能 2)基差结构,当正基差或负基差超过风控指标时,我们会强制开启或关闭期指对冲 3)资金安全指标,当资金回撤幅度超过一定比例时,我们会自动开启一定比例期指对冲,稳定净值,保障客户资金安全。

            以上便是冰剑投资如何通过定性定量结合的手段制定期指对冲策略的过程和原则。最后,值得注意的是,相对于中途下车的风险规避方式,在保全收益的同时,期指对冲还是一条廉价的安全带:其交易成本约为股票现货交易的1/10。因此,从性价比上来看,期指对冲更具明显优势。

            所以,牛市当道,如何舒心赚钱?系上一条安全带应该可以,我们已经系好了,你,系好了吗?

         

            附:期指对冲答疑

            1、期指单向交易可行否?

            技术上当然不存在问题,但是对于冰剑投资而言,开始设计产品时便只将股指期货作为对冲系统性风险的工具,也就是前文所述的“安全带”,而非将其作为获利的工具。毕竟,我们对自身的定位是稳健理财,实现手段便是在风险最小化的基础上追求收益最大化。期指单向投机并不会减少风险,相反的,他会在很大程度上增加我们面临的风险,与我们的投资理念不符,也是对投资者不负责任的行为,因此,在未来我们也不会对期指进行单向交易。

            2、期指对冲亏钱了怎么办?

            投资决策永远是概率化的事件,因此对冲出现小额损失是预期内的事情。我们将出现小额损失的对冲称之为“交保费”,为的是当市场系统性风险真实出现时,我们肯定在场,并且有足够的对冲比例渡过难关。我们会在事先计划好止盈点和止损点,然后根据盘面的走势对其进行动态评估,到达指定点位时,进行止损;但是当市场出现系统性风险时,我们会顺势增加对冲比例,拿到我们的保险赔偿,就好像1.19所获取的收益一样。用小额的保费来换取巨额的保险赔偿,还是比较划算的吧,不是吗?

            3、为何选择择时对冲?

            仍然是由我们的投资理念和专业能力决定的。首先,以稳健为基础,获取持续的收益是我们对客户利益的追求,与择时对冲相对应的全时对冲,看上去很美,但是无法适应整个证券市场全周期的波动特征,就好像去年年底发生的情况一样;其次,目前期指种类的增加,提升了股指期货应用的科学性和专业性,冰剑投资团队具备丰富的期货应用经验,相较于机械被动的全时对冲,择时对冲对团队投资能力的考验更大,但也只有专业的团队才可以成功驾驭这种投资模式,为客户获取持续的风险调整后收益。

          

        免责申明

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        所属类别: 择时对冲产品月度报告

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