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        冰剑投资•产品月度报告第三期(2015.04.01-2015.04.30)

        日期:2015年5月5日 16:56

        冰剑投资·产品月度报告

        (2015.04.01-2015.04.30

        1. 市场月度回顾

        1.1. 经济情况

        制度方面,本月首批30家新股在月初发行,冻结资金在3万亿左右;第二批25家新股在月末审核通过。证监会表示未来每月新股核发将由每月一批次改为两批次,新股发行进度加快。此外,《机关事业单位职业年金办法》也在本月印发,预计每年可为股市输血的规模大约在300亿元左右。

        宏观经济方面,4月制造业PMI与3月持平;汇丰PMI稍有回落,并创下2013年7月以来新低。一季度GDP和规模以上工业增加值同比增速创六年来新低;固定资产投资和社会消费品零售同比增速均创逾14年来新低。为缓解经济环比下滑压力,央行自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,关于一带一路、自贸区、京津冀和长江经济带的相关规划也在本月相继出台,预计未来宽松政策仍会加码。

        行业板块方面,电力利好消息不断,除了工商业用电价的下调和电价改革试点范围的扩大之外,光伏行业规范和风电并网消纳政策也在本月先后出台。医药方面,中药材保护和发展五年规划、城市公立医院综合改革试点和医疗服务规划纲要相继公布,医药现代化正在不断推进。此外,新能源汽车补助实行普惠制、《存款保险条例》正式公布、国五标准车用汽柴油区域扩大、“中国制造2025”规划的完善、“水十条”的发布和稀土等资源税的征收调整都对股市产生了不同程度的影响。

        1.2. 市场行情

        指数方面,4月两市每日成交额全部超万亿,大盘一度站上4500点,但由于前期涨幅过大,月末出现一定幅度的震荡调整。其中,上证综指收4441.66点,月涨18.51%,连涨三月并创下年内单月最大涨幅深证成指收14818.64点,月涨12.60%,连涨八月;创业板指收2918.75点,月涨22.38%刷新历史纪录

        股指期货方面,沪深300股指期货主力合约IF1505收4767.8点,月涨17.04%,而现货沪深300指数收4749.89点,月涨17.25%;中证500股指期货主力合约IC1505收8338.8点,月涨8.56%,而现货中证500指数收8469.67点,月涨16.77%;上证50股指期货主力合约IH1505收3269.4点,月涨5.46%,而现货上证50指数收3250.49点,月涨18.00%。

        行业板块方面,受益一带一路和央企改革等影响,大央企重组、核能核电、养老产业等概念在本月涨幅较大;而移动转售、在线旅游、生物识别等相关概念由于前期涨幅过大,在本月涨跌幅排名相对过后。

         

        2. 产品业绩情况

        2.1. 风险严格控制

        冰剑系列产品在全部运作期间都严格遵守了投资限制,遵循既定的投资策略,保持明显的中低风险的投资风格,在严密控制风险的前提下获取稳健的收益。

        1.通过高度分散的现货组合(30-50只股票分布在10多个行业)规避个股风险。

        2.通过投资高流通性的品种(平均100亿以上的市值个股)来规避流动性风险。

        3.通过择时差异化的股指期货对冲来规避系统性风险(30%或者60%对冲现货仓位)。

        2.2. 净值快速增长

        4月份A股行情在政策呵护下持续走高,出现了普涨态势,但是在上涨的过程中出现了官方媒体的连续警示以及成交量急剧下降的迹象,做多动能开始衰竭,系统性风险值得关注。我们主要还是围绕质地优良的且估值相对较低的个股,随着大盘屡创新高,我们的净值也稳步上升。

         

        冰剑产品净值

         
         

        产品名称

        单位净值

        累计净值

        成立日期

        净值日期

         

        冰剑1

        2.5282

        2.5282

        13-03-01

        15-04-30

         

        冰剑2

        2.1259

        2.1259

        13-07-01

        15-04-30

         

        冰剑3

        2.0148

        2.0148

        13-09-01

        15-04-30

         

        冰剑5

        112.69

        182.49

        13-11-19

        15-04-30

         

        冰剑5号专享

        同冰剑5号单位净值

        15-03-20

        15-04-30

         

        冰剑6

        1.9047

        1.9047

        14-03-25

        15-04-30

         

        冰剑7

        1.9145

        1.9145

        14-04-10

        15-04-30

         

        冰剑8

        1.0322

        1.0322

        15-03-31

        15-04-30

         

        冰剑9

        1.072

        1.072

        15-03-26

        15-04-30

         

        冰剑10

        148.57

        173.95

        14-06-09

        15-04-30

         

        冰剑10号之专享1

        148.57

        148.57

        14-12-10

        15-04-30

         

        冰剑10号之专享2

        148.57

        148.57

        14-12-10

        15-04-30

         

        冰剑10号之专享3

        129.36

        129.36

        15-02-10

        15-04-30

         

        冰剑11

        1.2418

        1.2418

        15-02-12

        15-04-30

         

        冰剑12

        102.70

        102.70

        15-04-09

        15-04-30

         

        冰剑12号之专享1-3

        参考冰剑12号单位净值

        15-04-09

        15-04-30

         

        冰剑产品所有产品的持仓品种比例都保持一致

         

         

         

        3.投资计划与展望

            冰剑系列产品目前持仓的重点依然在以下几个板块:大金融,转型商业,航空运输,新能源,高端装备以及医药板块。

            大金融中的券商15年Q1业绩继续大幅提升,从估值来看目前性价比较高,银行由于普遍的低估值具备一定的安全边际,保险则基本缺席年初至今的行情,且15年Q1业绩普遍出现高增长,具备一定投资价值;商业板块我们依然期待其转型的力度;医药板块中的优质医药股业绩优良,安全边际高,在市场大幅震荡中可以起到盾牌的作用平滑净值走势;新能源以及高端装备则为冰剑长期看好的方向。

            此后阶段我们将继续在包括工业4.0,新能源汽车以及医疗器械等板块中做动态评估,进而优胜劣汰,加重最佳品种仓位,在广覆盖中突出重点行业中的优势个股。

            市场总体运行方面,我们预计:降息会是5月份的重头戏,之后市场可能趋于平淡,技术面接力基本面,间或的行业信息会带动板块脉冲式上涨,指数同时跟随运动,直到中报期的来临。

            从风控角度考量,目前上证指数涨幅已经较大,4000点上方累积了一定的风险和获利盘,管理层的态度也在4400点附近发生了微妙的变化,譬如证监会近期采取规范两融,加大IPO发行节奏等手段降杠杆,控风险,调节奏;人民日报,新华网等官媒的信息传递亦从呐喊牛市向风险提示转变,慢牛而非疯牛的国家意志,以及上证指数技术图形超买的判断,风起于青萍之末,综合以上,我们认为,后市调整整固的概率加大,上证指数或将于4000-4500点附近进行宽幅震荡,冰剑现阶段将以控制风险为主。

            鉴于我们股指对冲的设计优势,我们计划择机开启30%-60%的套保仓位应对此阶段的调整风险。我们预计,4000点整数关口或是此次调整的重要支撑位,因为不管从国家稳增长促转型的政策角度考虑,还是普通投资者的入场热情来看,未来长牛的格局并没有改变,短期技术性调整的空间我们判断在500点左右较为合理,短期箱体震荡过后,新高依旧可期。

         

        4. 冰剑之光

        狂热牛市下的冷思考——重温冰剑投资理念

            目前市场处在牛市的氛围中,几乎所有投资者都在享受市值上涨给他们带来的精神享受。可与之相对应的则是巨量资金博弈下的暴涨暴跌,习惯了过往四五年低振幅市场环境的投资者对此也更加无所适从。居安思危,牛市的账面盈利如何通过有效的风险控制手段锁定为到手的收益,是每一个投资人必须去思索的事情。因此,在当下,我们认为有必要将冰剑投资以“风控”为导向的理念进行重温,如何在人心浮动的A股市场中独善其身,我们有如下几招:

        1、定位:

            冰剑志在将自身打造成一家能够持续创造稳健价值的资产管理机构,年化20-30%之稳健收益是该定位下的经营目标。

         

        2、主体投资理念:

            在该定位和经营目标下,控制风险的前提下获取经风险调整后收益最大化是企业实现自身使命和经营目标的最有效途径,投资面临的风险主要有系统性风险和非系统性风险两类,而非系统风险又包括企业自身的经营风险和行业发展风险。为有效对冲以上三类风险,冰剑投资明确了“价值投资、分散投资和期指择时对冲”的核心投资理念。

         

        3、价值投资:第一层级风险对冲

            资本市场对于这个经典的投资哲学代名词有很多理解,冰剑投资从静态和动态两个角度对其进行综合判断。投资团队遵循自上而下的逻辑,首先从动态角度对行业未来发展趋势和企业投资亮点进行分析,以宏观的视角判断我国产业发展趋势、以中观的视角筛选高成长空间行业、以微观的视角对行业内企业的投资亮点进行评估;静态上,企业投资团队通过对目标企业和目标行业在财务数据和经营数据等方面的定量分析及横纵向估值比较来获取初步价值定位,具体来说,我们只在总市值50亿以上、动态市盈率50倍以下的个股中选择投资标的,锁定安全边际。经过两层评估,我们所选择的都会是符合“当前资产价格具备安全边际,未来发展存在超预期亮点”的价值投资对象。

         

        4、分散投资:第二层级风险对冲

            一定时间内决定企业股权价格的因素很杂,为了控制一定时期内特定公司或者特定行业突发利空事件给客户权益带来的损失,构建一个稳健、均衡但又层次分明的投资组合是在价值投资分析之后进一步提升风险调整后收益的第二层措施。稳健的基础在于对“价值投资理念”的深刻执行,只要是兼具“当前安全边际”和“未来投资亮点”的企业,便是符合稳健特征的;均衡主要是在行业、市值规模、投资逻辑上的均衡,在具体配置股票组合时,我们会注重价值股和成长股、新兴产业和传统产业、攻击性题材和防御型板块的均衡,以期对冲市场风格转换时对产品净值的杀伤;层次分明是在稳健和多元组合的基础上明确当前市场特征和价值导向,在充分多样化的基础上对主流个股或板块的偏重,实现不同市场环境下的“价值接力”。总体上我们遵循“均衡配置”的原则,在操作中通过“价值接力”的方式尽可能避免投资组合的平庸化。

         

        5、期指择时对冲:第三层级风险对冲

            回顾最开始提到过的三类风险,唯有系统性风险是无法通过择股和组合投资的方式进行有效对冲,但投资者的净值损失往往集中在系统性风险爆发时。冰剑投资团队的做法是对市场风险进行实时评估,并在风险开始暴露时择时做空沪深300股指期货进行对冲,通过股指期货的收益对冲现货头寸的损失,从而较好地为客户的头寸提供安全边际。在具体操作时,我们会根据市场风险程度的高度,采取对应股票市值30%、60%和90%的比例进行对冲;但是在市场活跃的繁荣时期,我们会选择不开启股指期货对冲,从而享受股票组合的100%收益。

         

        6、市场实践

        1)价值投资理念挖掘新兴成长板块:13年年初投资团队通过研判宏观层面经济转型的方向,并通过对影视娱乐消费的草根调研,发现以电影行业为代表的新传媒正在高速成长,因此将当年的重点行业配置定位于文化传媒板块,并且从中挑选出在当时估值仍然较低(动态市盈率25倍左右)的光线传媒,作为其中底仓持有至四季度逐步退出,而整个板块为当年业绩作出巨大贡献;

        2)价值投资理念挖掘传统成长板块:14年春节以后,投资团队察觉到发改委针对高速铁路的投资额度不断提高,而整个板块却因为温州动车事件及其后续影响波及,估值处于低位。特别是其中的一些大蓝筹,南北双车在整个上半年动态市盈率在10-15倍,中铁铁建则在5倍左右徘徊。但是在投资力度不断加码、中国高速机车装备技术领跑全球的背景下,这样的估值水平已然是被严重低估的。因此从下半年6、7月份开始,我们开始布局南车北车,随着年底一带一路构想的提出,继续加仓中铁铁建,最终整个板块受益在退出时获得了翻倍以上的收益;

        3)单一个股板块黑天鹅来了,不怕:二月底海康威视遭遇黑天鹅,本周复牌几乎跌停,但由于其占比仅为整个组合的2%不到,因此对净值的影响仅为0.14%;

        4)择时对冲,实现套利:1.19前一周我们开启了60%市值比例的套保,从而有效对冲了当日股指的大幅下跌,并在大盘下跌超过7%的同时获得超过1.5%的平均收益。

          

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        所属类别: 择时对冲产品月度报告

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